本报告导读：

净利率同比增加 1.96pcts 至 17.0%，创历史最高水平，公司T/R 组件业务多点开花，应用领域拓展至低轨卫星和商业航天领域，为公司后续发展提供新动力。

投资要点：

下调至目标价 90.00 元，维持增持。公司TR 组件领域下游传统航空航天领域需求有所波动，下游基站建设节奏有所放缓，下调至2024-26 年EPS 为1.69/1.91/2.27 元(24，25 年EPS 前值为2.07/2.61 元，新增26 年EPS2.27 元)，给予24 年53 倍PE，给予目标价90.0 元，维持增持评级。

TR 组件业务稳健增长，净利率创历史新高。2023 年，公司实现营收35.67 亿，yoy+3.08%，归母净利润6.06 亿，yoy+16.47%，毛利率32.28%，+1.61pcts；净利率17.00%，+1.96pcts，创历史新高。分产品看：1）T/R 组件和射频模块：实现营收 33.8 亿元，yoy +7.6%，受到下游传统航空航天领域调整，增长放缓。毛利率+ 2.69pcts 至31.9%。2）射频芯片：实现营收1.3 亿元，yoy -53.0%；毛利率-9.07pcts至33.5%；3）其他芯片：实现营收0.5 亿元，yoy -7.1%；毛利率- 0.92ppt至57.1%

拓展星载TR 组件及移动通信终端领域，多维度逐步发力。1）在移动通信终端领域，公司多款射频集成电路已应用于 5.5G 通感一体基站， WiFi、手机 PA 等射频放大类芯片产品，性能达到国内先进水平。2）公司T/R 组件应用领域拓展，在低轨卫星和商业航天领域开始实现多款产品交付客户。公司多维度发力，有望迎来新增长点。

催化剂：卫星互联网建设加速。

风险提示：下游大客户增长波动的风险。