事件描述

国博电子公司发布2023 年报及2024 年一季报。2023 年公司营业收入为35.67 亿元，同比增长3.08%；归母净利润为6.06 亿元，同比增长16.47%；扣非后归母净利润为5.71 亿元，同比增长13.94%；负债合计24.73 亿元，同比减少8.05%；货币资金23.31 亿元，同比减少0.30%；应收账款17.40 亿元，同比增长22.98%；存货6.17 亿元，同比减少35.43%。2024 年一季度，公司营业收入为6.93 亿元，同比减少0.62%；归母净利润为1.21 亿元，同比增长4.22%；扣非后归母净利润为1.18 亿元，同比增长14.32%；负债合计20.72亿元，同比减少30.44%；货币资金21.41 亿元，同比增长16.05%；应收账款22.55 亿元，同比增长37.87%；存货4.74 亿元，同比减少60.94%。

事件点评

T/R 组件业务保持稳健增长，盈利能力持续增强。2023 年公司T/R 组件和射频模块产品稳健增长，实现营收33.79 亿元，同比增长7.6%。公司不断探索优化生产经营管理模式，提高经营效率，2023 年公司毛利率同比提升1.61 个百分点达到32.28%，净利率同比提升1.96 个百分点达到17.00%，盈利能力持续提升。

军民用需求持续提升。防务领域，精确制导和雷达探测领域需求持续提升，公司作为除整机用户内部配套外国内最大的T/R 组件研发生产平台，具备技术和市场优势，开发的多个有源相控阵T/R 组件逐步进入定型批产。另外相控阵技术逐步在5G/6G 毫米波通信、汽车雷达、气象雷达、低空监测等领域应用，规模日趋增大，将成为T/R 组件领域的另一重要增长点。民用领域，公司在巩固国内移动通信基站射频器件核心供应商地位的同时，积极开拓终端领域，多款终端用射频芯片产品已经开始向业内知名终端厂商批量供货，并且公司已开展卫星通信领域多个射频集成电路的技术研发和产品开发工作，多款产品已被客户引入。

投资建议

我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.89\2.43\3.28，对应公司4月30 日收盘价73.35 元，2024-2026 年PE 分别为38.7\30.2\22.4，维持“增持-A”评级。

风险提示

新型装备列装不及预期；募投项目进展不及预期；民品需求不及预期。