核心观点：

事件：公司公告2023 年年报以及2024 年一季报。2023 年，公司分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润为35.67、6.06、5.71 亿元，分别同比增长3.08%、16.47%、13.94%。2024 年一季度，公司分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润为6.93、1.21、1.18 亿元，分别同比变动-0.62%、+4.22%、+14.32%。

点评：23 全年以及24Q1 业绩实现稳健增长，看好公司受益装备现代化及下游终端市场新品类拓展下的发展潜力。营收端，2023 年全年公司实现营收增速为3.08%，主要系公司积极开展技术研发和市场开拓，稳妥保障产品生产和供应链安全。分产品看，2023 年，TR 组件和射频模块、射频芯片分别实现营收33.79、1.28 亿元，分别同比变动+7.64%、-52.98%。23 年归母净利润增速快于营收，主要系受益产品结构改善毛利率提升1.61 百分点至32.28%。资产负债表端，公司存货、固定资产23 年末账面价值分别为6.17、13.54 亿元，分别同比变动-35.43%、+108.40%，主要系报告期内加强存货全流程管理流转速度加快，以及射频集成电路产业化项目转固所致。据公司公告，2024年公司预计从中国电科其他所属单位购买原材料为10.10 亿元，23 年实际发生金额为8.17 亿元，同比增长约24%，主要系根据生产经营需要增加。装备相关业务需求计划性较高，看好公司24 年稳增长潜力。

盈利预测与投资建议：预计24-26 年业绩分别为1.67/2.10/2.69 元/股。

综合考虑公司在国内高端装备T/R 组件规模及技术优势，以及民用下游终端市场的拓展前景，我们维持合理价值91.51 元/股不变，对应24年PE 为55 倍，维持“增持”评级。

风险提示：产能建设不及预期；装备交付低预期；政策调整风险等。