市场终将回归业绩驱动行情，叠加重点领域的国产替代支撑，在估值充分消化的预期下，过去相对冷门但绩优的新材料子行业有望迎来重估，我们看好国产替代和自主可控、行业量增下的紧缺环节、技术迭代带来盈利溢价等方面，建议布局边际需求改善最明确的方向：1）半导体——经历过一季度ChatGPT 及AI催化后，时事热点有望促使行业景气度提前修复，预计环比复苏趋势有望持续，期待下半年消费电子需求恢复及远期AI 对算力和存储需求的拉动，推荐TCL 中环、沪硅产业、华懋科技、南大光电、正帆科技、华特气体、雅克科技等。2）消费电子——苹果将发布iOS 17、macOS 14、watchOS 10、AR/VR 头显、15英寸MacBook Air 等新品的预期有望提振消费电子板块，看好OLED 产业链以及具有定制差异化技术的精细材料供应商，推荐莱特光电、瑞华泰、联瑞新材、菲沃泰。3）军工——C919 完成商业首飞，国产厂商崛起在望，长期看好上游材料端的国产替代潜力，建议关注图南股份、宝钛股份、光威复材、光智科技。
看好竞争格局好且行业景气度高的成长标的的业绩兑现。以中信证券研究部新材料组跟踪的新能源&电力材料、半导体&电子新材料、军工&高端制造新材料、生物合成&消费类材料公司为范围，上周（5 月22 日-5 月26 日）下跌0.5%，低于万得全A 指数1.4%的跌幅，市场活跃度继续下降，小盘风格占优。我们认为在竞争格局清晰的行业中，业绩展望性强且估值仍处于合理区间的成长标的仍有较明确的投资价值，我们看好半导体、消费电子、军工、合成生物学、海风、光伏等板块以及此类板块受事件催化的弹性空间，建议关注半导体及电子材料、钛材、碳纤维、生物类材料、线缆高分子材料、塔筒桩基、叶片材料、海缆、光伏辅材等细分子行业，建议关注相关龙头标的与弹性标的。
半导体&电子新材料：期待下半年需求回暖，关注具有海外大厂供应能力的材料龙头；看好苹果新品提振下OLED 产业链投资机会以及具有定制差异化技术的精细材料供应商。
半导体材料方面：1）3 月22 日，据彭博社报道，美国政府将针对申请《芯片与科学法案》配套的500 多亿美元补贴的半导体制造商提出更严格限制，其中包括限制在中国大陆发展的规定。2）根据商务部官网，3 月28 日，商务部部长王文涛会见荷兰ASML 全球总裁温宁克，强调希望ASML 坚定对华贸易投资合作信心，并共同维护全球半导体产业链共同稳定。3）3 月31 日，微信公众号芯东西消息称，日本政府将修订外汇与外贸法相关法令，拟对用于芯片制造的六大类23 项先进芯片制造设备追加出口管制。4）4 月16 日，第8 期《求是》杂志发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《加快构建新发展格局 把握未来发展主动权》，文章强调要加快科技自立自强步伐，解决外国“卡脖子”问题。5）4 月27 日，据彭博社报道，德国政府正在就限制向中国出口用于制造半导体的化学品进行谈判。5）5 月2 日，根据SMG 发布的分析报告，2023Q1 全球硅晶圆出货量环比下滑9.0%，同比下滑11.3%。6）据中芯国 际2023Q1 业绩报告，其单季度营收为14.62 亿美元，环比下降9.8%，归母净利润为2.31 亿美元，环比下降40.8%，毛利率为20.8%，2023Q2 公司收入指引超预期，预计环比复苏趋势有望持续。7）5 月21 日，据网信办消息，美光公司在华销售的产品未通过网络安全审查，按照《网络安全法》等法律法规，我国内关键信息基础设施的运营者应停止采购美光公司产品。
在当前海外对华半导体产业设限的大背景下，国产替代与自主可控是半导体产业材料及零部件的长期主线。从上下游路径看，半导体产业链遵循“芯片需求-晶圆代工-半导体耗材”的传导链条，中期看，今年年初以来半导体需求疲软，看好下半年消费电子需求恢复；远期看，AI、ChatGPT 等技术发展对算力、存储的需求预计将向上游传导。在国产替代趋势下，设备零部件材料及半导体材料有望先后迎接放量机会，硅片、特气、光刻胶、CMP 材料、湿电子化学品、靶材、零部件材料等半导体材料国产替代有望加速，具备技术优势、有供应案例的零部件与材料龙头公司有望快速提升市占率。重点推荐TCL 中环（硅片）、沪硅产业（硅片）、华懋科技（光刻胶）、南大光电（光刻胶+特气）、正帆科技（设备+材料）、华特气体（特气）、有研新材（靶材）、鼎龙股份（CMP）、安集科技（CMP）、新莱应材（零部件材料）、神工股份（零部件材料）、雅克科技（前驱体），建议关注有研硅、凯美特气、彤程新材、江丰电子、晶瑞电材、江化微。
消费电子材料方面：6 月6 日至10 日，苹果公司将举办Apple 全球开发者大会（即WWDC 2023），预计苹果届时将发布iOS 17、macOS 14、watchOS 10及期待已久的AR/VR 头显、15 英寸MacBook Air 等。我们认为苹果新品发布有望提振消费电子材料板块，对应材料公司有望实现业绩和估值的同步提升。
OLED 产业链上游材料因其附加值相对高，盈利能力受原材料价格扰动更少，叠加国产替代的逻辑，具备更强的业绩弹性。重点推荐莱特光电（OLED 终端材料）、瑞华泰（PI 薄膜），建议关注估值水平已处于低位的OLED 中间体公司濮阳惠成、万润股份。此外，消费电子产品的升级换代更是进一步推升下游客户对差异化技术的需求，推荐联瑞新材（粉体填料）、菲沃泰（纳米镀膜）。
军工新材料：看好C919 大飞机首飞完成后国产材料的长期发展机遇。
根据人民日报报道，5 月28 日，中国东方航空使用中国商飞交付的全球首架C919 大型客机执行MU9191 航班，从上海虹桥机场飞往北京首都机场，标志着国产大飞机C919 圆满完成全球首次商业载客航班飞行。据央视网，中国东航与中国商飞签署了首批 5 架C919 购机合同，首航之后，即从5 月29 日起，C919大型客机将投入到上海虹桥到成都天府航线，实施常态化商业运行，后续随着该机型的陆续引进，C919 大型客机将会出现于更多航线。尽管目前该机型多数核心配套仍由国外企业承担，但预计国内配套企业将持续受益于后续国产替代的推进，我们长期看好上游材料端的发展潜力，特别是机体/发动机等部件，建议关注图南股份（高温合金）、宝钛股份（钛材）、光威复材（碳纤维）、光智科技（红外光学材料）。
生物类材料：农业废弃物高值利用产业化加速，看好国内合成生物学龙头在政策支持下的突破。
根据陶氏化学官网，其与新能源蓝公司（New Energy Blue，一家设计/建造/运营生物转化公司）签订了一项重要的长期供应协议，旨在利用可再生的农业残留物生产生物基乙烯，特别是玉米秸秆（秸秆和叶子），这种战略合作不仅促进了废物回收，还满足了对生物基塑料日益增长的需求，同时支持多样化和可再生的生态系统。今年1 月，工信部等六部门印发《加快非粮生物基材料创新发展三年 行动方案》，提出到2025 年形成5 家左右具有核心竞争力、特色鲜明、发展优势突出的骨干企业，建成3—5 个生物基材料产业集群，产业发展生态不断优化。
我们认为国内合成生物学龙头企业有望在政策支持下在农业废弃物高值利用方面取得突破，建议关注川宁生物、凯赛生物。
新能源&电力材料：看好旺季催化下的风电材料零部件需求放量；看好具有成本和技术迭代优势的光伏材料环节。
5 月19 日，国家能源局发布1-4 月份全国电力工业统计数据，1-4 月份，全国新增发电装机容量84.42GW，同比增加42.08GW；其中，风电14.20GW，同比增加4.62GW；太阳能发电48.31GW，同比增加31.43GW。
风电材料方面：从季节性因素看，风电材料及零部件的高交付有望在二三季度持续演绎。近期风电零部件主要原材料价格处于下跌周期，考虑到风电零部件定价周期多以年度为单位，有望带来利润弹性。随着二季度行业逐渐进入交付期，旺季催化下继续看好风电材料和零部件板块的机会，建议关注有望实现量利齐升的绝缘材料、塔筒桩基、叶片和海缆环节：
1）线缆材料：高压陆缆以及海缆拉动需求，且尚未实现完全国产化的绝缘材料和屏蔽材料，推荐万马股份，建议关注联科科技；2）塔筒桩基：具备产能区域配套能力与码头资源，海风和出口占比较高的标的，推荐泰胜风能，建议关注海力风电；
3）叶片：风机大型化趋势下率先完成产能迭代和稳定交付的龙头，推荐时代新材、濮阳惠成、中复神鹰；
4）海底电缆：近期国内外海缆项目进程加速，招标和交付回暖带来行业供需结构好转，二线企业有望将产能转化为订单实现交付，推荐宝胜股份，建议关注起帆电缆。在出海及高压产品优势突出的一线企业也有望直接受益，推荐东方电缆、中天科技。
根据国家能源局，2023 年1-4 月全国光伏新增装机48.31GW，同比+186.20%，中国光伏组件累计出口量65.1GW，同比上升27.5%。
光伏材料方面：高品质坩埚和石英砂的紧缺仍在持续，提前锁定上游石英砂的硅片龙头有望凭借成本优势拉开价差，推荐TCL 中环。光伏辅材方面，我们建议关注在产业链整体价格下行后，具备技术迭代逻辑带来盈利溢价，同时自身供需整体偏紧格局稳定的板块，如银浆、焊带等环节，推荐聚和材料、宇邦新材。
风险因素：需求不及预期的风险；原材料价格波动风险；政策超预期变动风险；扩产不及预期的风险；产品价格下跌的风险。
投资策略：1）①半导体材料方面：在半导体产业链遭到外部限制的大背景下，预计国产替代与自主可控将是长期主线，时事热点有望促使行业景气度提前修复，具备技术优势、有供应案例的零部件与材料龙头公司有望快速提升市占率；②消费电子材料方面：苹果将发布iOS 17、macOS 14、watchOS 10、AR/VR头显、15 英寸MacBook Air 等新品的预期有望提振该板块。2）看好C919 大飞机首飞完成后国产材料的长期发展机遇。3）农业废弃物高值利用产业化加速，看好国内合成生物学龙头在政策支持下的突破。4）看好旺季催化下的风电材料零部件需求放量；看好具有成本和技术迭代优势的光伏材料环节。建议聚焦以下主线：1）①半导体材料：推荐TCL 中环（硅片）、沪硅产业（硅片）、华懋科技（光刻胶）、南大光电（光刻胶+特气）、正帆科技（设备+材料）、华特气体（特气）、有研新材（靶材）、鼎龙股份（CMP）、安集科技（CMP）、新莱应材（零部件材料）、神工股份（零部件材料）、雅克科技（前驱体），建议关注有研硅、凯美特气、彤程新材、江丰电子、晶瑞电材、江化微；②消费电子材料：推荐莱特光电（OLED 终端材料）、瑞华泰（PI 薄膜）、联瑞新材（粉体填料）、菲沃泰（纳米镀膜），建议关注估值水平已处于低位的OLED中间体公司濮阳惠成、万润股份。2）军工新材料：建议关注图南股份（高温合金）、宝钛股份（钛材）、光威复材（碳纤维）、光智科技（红外光学材料）。
3）生物类材料：建议关注川宁生物、凯赛生物。4）新能源&电力材料：①风电材料方面：推荐万马股份（绝缘材料）、泰胜风能（塔筒桩基）、时代新材（叶片材料）、濮阳惠成（叶片材料）、中复神鹰（叶片材料）、宝胜股份（海缆）、东方电缆（海缆）、中天科技（海缆），建议关注联科科技、海力风电、起帆电缆；②光伏材料方面：推荐硅片领域TCL 中环，银浆领域聚和材料及焊带领域宇邦新材。
