24 年基本盘稳固，内生外延积极拓展新产品线：2024 年，公司在稳固LED 照明驱动芯片这一基石业务的同时，积极拓展AC/DC 电源芯片及电机控制驱动芯片业务，并推动高性能计算电源芯片进入规模量产阶段。通过优化产品结构、加强供应链管理、提升工艺技术等方式，公司整体营业收入持续增长，毛利率显著提升，经营数据有显著改善。2024 年，公司实现销售收入15.04 亿元，同比增长15.38%；实现归母净利润-0.33 亿元，扣非后归母净利润-0.09 亿元；剔除股份支付费用影响，实现归母净利润0.09 亿元，扣非后归母净利润0.04 亿元。为拓展产品布局、提升市场竞争力，公司正筹划通过发行股份、可转换公司债券及支付现金的方式收购易冲科技100%股权。交易完成后，晶丰明源与易冲科技将在产品端高度互补，在客户端共享资源、协同开拓市场，推动公司高质量发展。

电机控制驱动芯片高速增长，进一步增持凌鸥创芯股权：2024 年10 月，公司通过现金收购凌鸥创芯19.1930%股权，进一步增强了控制权，截至24 年末，公司持有凌鸥创芯80.8068%股权。凌鸥创芯2024 年实现销售收入2.98 亿元，同比上升69.32%；实现归属于母公司所有者净利润0.97 亿元，同比上升83.37%。目前，公司电机控制驱动芯片覆盖电动出行、清洁电器、高速风筒、汽车电子、电动工具、风扇及大家电等多个领域，24 年实现销售收入3.18 亿元，同比上升 95.67%。

高性能计算电源芯片实现突破：2024 年公司高性能计算产品线实现多相控制器、DrMOS、POL 及Efuse 全系列产品量产，实现部分国际、国内客户业务破局，进入规模销售阶段，当年实现销售收入0.43 亿元，同比上升1,402.25%。截至24 年年底，公司产品已获得国际、国内多家CPU/GPU 芯片厂商认证，其中16相双轨数字PWM控制器BPD93136、4 相PWMVID数字PWM控制器BPD93204以及集成智能集成功率器件BPD80350E 产品组合方案符合NVIDIA 最新的OpenVReg 电源规范 OVR16 和OVR4-22，成为首家进入NVIDIA 推荐供应商名单的国内电源芯片企业。

盈利预测、估值与评级：考虑到公司家居照明景气度复苏节奏趋缓，下调25 年归母净利润预测为1.17 亿元（下调54%），并新增26-27 年归母净利润预测为2.05 亿/3.09 亿元，25-27 年对应PE 分别为80/45/30X。公司通过并购凌鸥创芯打开了市场空间，高性能计算电源芯片受益于服务器大电流电源控制需求的提升以及自有工艺的逐步成熟，预计将成为公司新成长动能，维持“增持”评级。

风险提示：新品开发不及预期；下游需求不及预期。