投资要点

AC/DC 电源管理芯片发展迅速，凌鸥创芯协同效应显现。公司收购的凌鸥创芯MCU 产品线与自身AC/DC 电源芯片产品形成组合方案，在大、小家电业务方面均有实质性突破，其中小家电领域，公司产品在九阳、小熊、徕芬等品牌客户中的销售份额持续提升，美的、苏泊尔等客户持续导入；大家电领域，公司产品已向麦格米特等板卡厂实现批量出货，同时有多款产品进入一线白电品牌厂商产品验证阶段。

在外置电源领域，公司20W 快充产品已在某国内手机品牌厂商实现量产，33W 产品小批量出货；同时，公司凭借零待机功耗技术，成功取得与国际知名品牌合作机会，预计明年开始上量。

大电流DCDC 产品已完成研发，产品上量可期。2023 年，公司DC/DC 电源芯片产品完成21 款产品研发工作，其中应用于PC、服务器、数据中心、基站等领域的多相控制器已有多款实现量产，截至2024年第一季度，一款16 相数字控制器已进入国际知名企业推荐供应商名单，同时进入另一国际知名企业授权供应商行列；Drmos 全系列产品进入客户送样阶段； POL 芯片进入客户导入阶段，部分产品实现量产；EFUSE 进入客户导入阶段。此外，在DCDC 产品工艺方面，公司自研打造低压0.18μm/40V 低压BCD 工艺平台产出良率已达正常水平，完成了168 小时老化测试，目前正在推进1000 小时老化测试及可靠性考核，预计2024 年可以实现产品量产。

投资建议：

我们预计公司2024-2026 年归母净利润-0.4/1.0/2.7 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：

市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。