事件：

4 月29 日，公司发布2024 年一季度报告，第一季度实现营业收入6.46 亿元，同比增长5.68%；实现归母净利润9754.15 万元，同比增长20.16%；实现扣非归母净利润9521.79 万元，同比增长33.05%。

点评：

玻尿酸销售延续良好势头，眼科新产品获批

2024 年Q1，公司实现扣非归母净利润9521.79 万元，同比增长33.05%，主要原因为：1）公司高毛利的玻尿酸产品延续了良好的销售势头，出货量持续攀升给公司带来整体的毛利及税前利润的增长；2）2024 年Q1 公司收到的政府补助较上年同期减少较多， 非经常性净收益较上年同期下降75.83%。眼科业务方面，公司人工泪液产品“玻璃酸钠滴眼液”于2024年3 月获批，进一步丰富公司产品组合应用场景，未来有望扩大公司市场营销的协同效应。

产品申报有序开展，研发管线稳步推进

2024 年Q1 公司毛利率为69.21%，同比下降2.28pct；净利率为14.32%，同比基本持平。2024 年Q1 公司销售费用率为30.86%，同比下降1.92pct；管理费用率为12.77%，同比下降2.55pct；研发费用率为10.05%，同比提升1.28pct。2024 年Q1，公司各研发管线顺利推进，公司疏水模注散光矫正非球面人工晶状体产品完成临床试验并于2024 年2 月进入注册申报阶段；创新眼内填充用生物凝胶产品于2024 年1 月顺利完成临床试验，进入注册申报阶段；高透氧巩膜镜产品于2024 年2 月完成注册检验、进入临床试验申报阶段；医用交联几丁糖凝胶产品于2024 年2 月进入临床试验阶段。

持续丰富公司产品线，为公司未来长期稳定的业绩增长奠定基础。

实施高比例分红，股份回购有序推进

3 月8 日，公司发布“2023 年度利润分配及资本公积金转增股本方案公告”，综合考虑投资者回报需求和公司长远发展，公司拟面向全体股东，每10股派发现金红利10.00 元（含税），同时以资本公积金向全体股东每10 股转增4 股。2024 年Q1，公司继续开展股份回购，截至2024 年3 月31 日，公司已累计回购A 股股份134.68 万股，占公司总股本0.80%。

盈利预测：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为31.21/36.82/44.33亿元（2024/2025/2026 前值分别为25.72/31.23/36.95 亿元），归母净利润分别为5.27/6.54/7.81 亿元（2024/2025/2026 前值分别为4.36/5.57/6.65 亿元），上调原因为医美产品销售延续增长。维持“买入”评级。

风险提示：新产品市场接受程度未达预期、产品质量和安全问题、市场竞争加剧、行业政策导致成本增加的风险。