昊海生科发布2023年年度报告。公司2023 年实现营收26.54 亿元（同比+24.59%）；归母净利润4.16 亿元（同比+130.58%）；扣非后归母净利润3.83 亿元（同比+141.52%）。分季度看：2023Q4 实现营业收入6.72 亿元（同比+22.74%）；实现归母净利润0.89 亿元（同比+377.12%）；实现扣非后归母净利润0.79 亿元（同比+330.78%）。

观点：玻尿酸全线放量，推动医美板块高速增长，高端玻尿酸收入占比提升带动整体毛利率攀升。疫后白内障手术量恢复，促进人工晶状体放量。在研管线储备丰富，为业绩持续增长奠定了坚实基础。

高端玻尿酸放量带动毛利率上行，多因素驱动利润端大幅增长。公司经营稳健，收入增长符合预期。高毛利玻尿酸产品收入占比提升，带动整体毛利率提升至70.46%（同比+1.51pct）。利润增幅远超收入端，与2022 年低基数相关：1）2022 年美国子公司Aaren 计提减值损失4607 万元；2）2022 年3 月至5 月上海地区公司生产经营停滞，导致当年停工损失约3735 万元。

玻尿酸产品全线放量，高端“海魅”增长翻倍。1）医美与创面护理业务收入10.57亿元（同比+41.27%），其中，玻尿酸收入6.02 亿元（同比+95.54%）；人表皮生长因子1.71 亿元（同比+13.58%）；射频及激光设备2.84 亿元（同比-1.97%）。

2）玻尿酸产品全面放量，销量同比增长87.71%。高端玻尿酸“海魅”收入2.3 亿元（同比+129.32%），市场渗透率不断提升；“海薇”、“姣兰”也分别实现94.14%、57.70%的增长。

人工晶体产品全面中选国采，SBL-3 有力带动收入增长。1）眼科业务收入9.28 亿元（同比+20.57%），其中，白内障业务收入4.97 亿元（同比+35.07%）；近视防控与屈光矫正业务收入4.01 亿元（同比+5.82%）；其他眼科产品收入3034 万元（同比+31.46%）。2）人工晶状体收入3.82 亿元（同比+37%），河南宇宙自产产品及圳新产业代理的Lenstec 产品销量增长显著，高端产品SBL-3 销量同比增长69.37%，主要系白内障手术量稳步恢复，叠加公司人工晶体产品价格体系维持稳定。

2023 年11 月公司人工晶体产品全面中选国采，以价换量有望实现市占率的进一步提升。

产品研发有序推进。截至2023 年末公司拥有7 项眼科、7 项医美、5 项骨科及其他在研项目。医美领域，第四代有机交联玻尿酸处于注册申报后期，有望贡献新增长点。眼科领域，疏水模注散光矫正非球面人工晶状体、创新眼内填充用生物凝胶进入注册申报阶段，研发管线进展顺利。

盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司营收分别为32.06、38.47、45.40亿元，分别同比增长20.8%、20.0%、18.0%；归母净利润分别为5.36、6.44、7.63亿元，分别同比增长28.9%、20.2%、18.5%；对应PE 分别为35X、29X、25X，维持“买入”评级。

风险提示：新产品销售推广不及预期；市场竞争加剧风险；行业政策变化风险等。