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光云科技(688365):投入加大致利润承压 大商家业务逆势增长

中国国际金融股份有限公司 2022-09-02

光云科技 +1.38%

1H22 业绩略低于我们预期

光云科技公布2022 上半年业绩:实现收入2.51 亿元,同比-5.7%;归母净利润-0.78 亿元,扣非后归母净利润-0.83 亿元,同比亏损扩大。公司为继续推进大商家业务1H22 加大销售和研发团队等人力成本投入,同时确认了-0.21 亿元的联营企业投资亏损,影响利润端表现。2Q22 单季度看,实现收入1.27 亿元,同比-8.5%;归母净利润-0.47 亿元,扣非后归母净利润-0.50 亿元,同比亏损扩大。由于疫情客观影响业务开展且公司仍在扩大投入,公司整体业绩表现略低于我们预期。

发展趋势

核心电商SaaS 产品保持正增长,运营及CRM 业务有所收缩。1H22 公司核心电商SaaS 产品收入同比+2.9%至2 亿元,占比同比提升约7 个ppt 至80%,配套硬件/运营服务/CRM 短信收入分别同比+10%/-69%/-61%。综合毛利率维持在60+%的水平、小幅下降。受SaaS 产品毛利率略有下降(同比-1ppt)以及毛利较低的硬件收入占比略有提升综合影响1H22 毛利率同比-2ppt 至62%,仍保持在较高水平。投入持续加大、联营企业确认投资亏损影响净利润表现。1H22 公司持续增加大商家SaaS 产品的研发投入,加强全国范围内的直销网络建设和管理,研发/销售/管理费用率较去年同期分别+9/2/5ppt;同时由于公司联营企业(马帮ERP 等)均处于发展早期叠加疫情影响出现亏损,确认了约-2 千万元的投资收益,多重因素影响使得亏损同比扩大。我们预计下半年随着外部环境改善经营情况有望好转。

大商家SaaS 克服疫情不利因素逆势增长。疫情客观影响长三角、珠三角等重点区域的线下地推销售活动,且部分电商商家经营、发货运转受阻一定程度上影响其SaaS 产品付费能力和意愿,但即使在外部环境不利的背景下,1H22 公司大商家SaaS 收入仍然取得了同比36%的增速,其中核心产品快麦ERP 的有效付费用户数同比增长38%。中小商家SaaS 持续推进多平台战略。公司自2020 年起顺应市场趋势、加速中小电商SaaS 产品的淘外平台布局,近年成效显著,以快递助手为例,1H22 其抖音平台付费用户数较去年同期+235%,收入同比+225%,整体多平台收入占比提升至46%。此外,企业服务SaaS 受益于在线协作需求提升亦增速较快(同比+41%)。

盈利预测与估值

上半年疫情影响收入增速且亏损扩大,我们下调2022/2023 年收入预测2.6%/2.3%至6/7 亿元,2022/2023 盈利预测由-0.4/-0.1 亿元下调至-1.1/-0.3 亿元。维持跑赢行业评级,维持11 元目标价(基于2022 年SOTP),较当前股价有21%上行空间。当前股价对应6/5 倍2022/2023 年市销率。

风险

传统产品付费用户数下滑;新产品推广不及预期;费用投入超预期。

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