事件：

甬矽电子发布2024年第三季度报告。公司2024年前三季度实现营业收入25.52 亿元，同比+56.43%；归母净利润0.42 亿元，同比+135.35%；扣非归母净利润-0.26 亿元，同比+83.94%。

点评：

营业收入受下游驱动再创新高，固定资产折旧影响短期利润。公司2024Q3 实现营业收入9.22 亿元，环比增长2.13%。报告期内营业收入增长主要系下游市场需求回暖以及公司新业务的开展、新客户的导入所致。公司2024Q3 毛利率16.54%，环比-4.52pct，毛利率降低可能系公司第三季度固定资产大量增加使得折旧增加所致。归母净利润亦受此负面影响，公司2024Q3 归母净利润0.30 亿元，环比降低36.30%。公司正处于高速成长期，短期利润受转固节奏影响较大，重点应关注公司收入和EBITDA 指标。

多项工程稳步推进，资本投入彰显信心。报告期内，公司积极推动多个项目的建设，扩大公司产能规模，提升对现有客户的服务能力。目前，公司 “高端集成电路封装测试二期（一阶段）项目”进展顺利，该项目总投资额10.92 亿元，建设内容主要为BUMPING 及WLCSP 工艺生产能力；同时，公司“高密度及混合集成电路封装测试项目” 也正有序推进，该项目总投资额21.57 亿元。

拟发行可转债，募资扩大先进封装产能。报告期内，公司拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金主要用于多维异构先进封装技术研发及产业化项目，项目完全达产后预计形成封测Fan-out 系列和2.5D/3D 系列等多维异构先进封装产品9 万片/年的生产能力。高算力芯片成为下个阶段半导体行业持续增长的主要驱动力，本项目的实施将进一步深化公司在先进封装领域的业务布局，持续提升公司核心竞争力。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为34.3/42.3/48.4 亿元，归母净利润分别为0.4/1.7/3.5 亿元，对应PE 分别为220x/55x/27x。给予“增持”评级。

风险提示：客户导入不及预期；产能建设进度不及预期。