事件：中科飞测发布2024 年半年报：2024H1 公司实现营收4.64 亿元，同比增长26.91%；实现归母净利润-0.68 亿元，扣非归母净利润-1.15 亿元，同比转亏。

市场需求旺盛，客户订单量持续增长：公司产品种类日趋丰富，市场竞争力持续增强；同时国内客户的半导体检测与量测设备国产化需求迫切，公司客户群体覆盖度进一步扩大，客户订单量持续增长。2024Q2 末公司合同负债金额达6.28 亿元，创历史新高，印证在手订单充裕。

研发与股份支付费用压低公司利润：公司进一步加大新产品及现有产品向更前沿工艺的迭代升级等方面的研发投入，2024H1 研发费用 20714.23 万元，较上年同期增加11044.68 万元，同比增长114.22%。此外，为进一步促进公司核心人才队伍的建设和稳定，公司2024 年上半年新增股份支付费用 2851.70万元。上述两大因素导致公司归母净利润短期承压。

多款重要设备产品研发取得进展：受益于充裕的研发费用，公司多款设备研发取得进展。其中，明场纳米图形晶圆缺陷检测设备，已小批量出货到多家国内头部客户产线上，进行工艺开发与应用验证工作，目前进展顺利；暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备，已出货到部分客户产线上进行工艺开发与应用验证工作。各产品的产业化进程取得积极成果，有助于公司不断巩固技术层面的领先地位。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入12.42/18.16/24.15 亿元，归母净利润1.41/2.14/4.11 亿元。对应PE 分别为123.19/81.10/42.30 倍，维持“增持”评级。

风险提示：半导体市场景气度下行；海外供应风险；国内半导体设备需求放缓；高端设备研发进度不及预期;行业竞争加剧。