祥生医疗股份发布公告：公司2023 年实现营业收入4.84 亿元，同比增长27.04%；归母净利润为1.46 亿元，同比增长38.39%。2024 年Q1 实现营业收入1.41 亿元，同比降低14.87%；归母净利润为0.46 亿元，同比降低13.28%。

投资要点

海外增长持续发力

2023 年公司出口业务收入同比增长41.44%，占公司收入比例扩大至87.16%，截止2023 年年底，公司共有 250 余项全球市场准入许可证，覆盖美洲、欧洲、中东、南美、非洲等多个国家和地区。新推出的SonoFamily 系列产品组成全方位的创新解决方案，满足海外多个场景的应用需求。

国内市场短期受阻，便携彩超有望逐步打开市场2023 年受国内医疗反腐影响，大型装备招标节奏放缓，公司国内业务收入同比减少23.67%。公司在便携式彩超领域长期耕耘，具有差异化优势，且便携超声招标受政策干扰较小，预计公司依托便携超声优势逐步打开国内三级医院市场，同时，公司推出高端台车式超声 XBit 符合等级医院对功能升级和技术迭代的需求。

AI 赋能新技术，推动彩超向基层渗透

公司是国内较早布局超声人工智能的专业超声厂家，走在行业前列，目前超声人工智能辅助诊断系统及云平台的开发项目已获得二类注册证，三类注册证正式临床中。由于超声诊断的操作和判读的专业性，目前大部分基层医生不具备专业超声诊断能力，AI 技术的应用，会使更多医生掌握超声工具的使用，更好的推动彩超向基层渗透。

盈利预测

公司在便携超声积累的技术和市场优势，为公司拓展AI 应用，加强对外合作奠定重要基础，预计2024-2026 年公司收入为7.03、9.32、11.16 亿元，实现归属于母公司净利润为2.07、2.93、3.61 亿元，EPS 分别为1.84、2.61、3.22 元，当前股价对应PE 分别为15.1、10.6、8.6 倍。祥生医疗是国 内医疗器械领域，整合AI 和超声技术的先驱，技术赋能产品，有望进一步拓展市场，维持“买入”评级。

风险提示

医疗反腐对国内市场销售的影响；超声市场竞争导致产品价格下降的风险；海外市场汇率波动的影响。