事件：近日， 公司发布2023 年半年度报告： 上半年实现营业收入2.96 亿元，同比增长29.81%；归母净利润1.12 亿元，同比增长47.84%；扣非净利润1.10 亿元，同比增长48.24%。经营性现金流量净额0.36 亿元，同比增长187.71%。

其中，2023 年第二季度营业收入1.31 亿元，同比增长2.56%；归母净利润0.59 亿元，同比增长16.84%；扣非净利润0.59 亿元，同比增长16.73%。经营性现金流量净额0.32 亿元，同比增长45.27%，主要系：1）报告期内货款收回金额增加；2）由于2022 年公司对芯片等电子物料进行战略性采购和储备，采购规模下降，购买商品支付的现金相应减少。

疫后采购需求恢复常态，新技术新产品继续发力2023 年上半年，公司新一代笔记本彩超SonoAir 取得FDA 市场准入许可。SonoAir 突破便携笔记本超声诸多技术瓶颈，重新定义便携彩超标准，成为业内首款重量仅有2.1 公斤、厚度仅有26 毫米、机身可以支持4 个探头接口的便携笔记本。今年上半年已销往欧洲、拉美、北美、亚洲等国家和地区，获得了包括康养、理疗、美容等诸多领域客户在内的订单和好评。

此外，公司自建的云平台，是支持云、边缘计算节点、端（超声设备）三位一体的AI 计算框架，形成软硬件协同进化的超声影像AI生态链，为超声影像人工智能模型研发提供完整的端到端高效开发、训练平台。目前，公司Sono AI 软件在多个病种或临床领域，如乳腺、肝脏、心血管、颈动脉、甲状腺、小器官和妇产科等方面取得了实质性的行业领先，核心技术已经广泛搭载于高端推车彩超和便携产品线。

二季度汇兑收益和利息收入增加，净利率明显提升2023 年上半年，公司的综合毛利率同比提升0.74pct 至60.24%，我们预计主要是因为高端产品占比提升；销售费用率同比降低0.88pct 至9.36%；管理费用率同比降低0.23pct 至5.66%；研发费用率同比降低4.11pct 至12.71%；财务费用率同比降低0.87pct 至-8.88%；综合影响下，公司整体净利率同比提升4.61pct 至37.78%。

其中，2023 年第二季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为59.96%、11.08%、8.08%、13.51%、-25.03%、45.30%，分别变动-1.70pct、+0.15pct、+1.47pct、　　-1.67pct、-10.21pct、+5.54pct。其中，财务费用率下降明显，主要系美元汇率波动产生的汇兑收益增加和存款利息收入增长所致。

盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为5.87 亿/7.36 亿/9.18 亿，同比增速分别为54%/25%/25%；归母净利润分别为1.80 亿/2.24 亿/2.81 亿，同比增速分别为70%/25%/25%；EPS 分别为1.60/2.00 /2.50，按照2023年9 月1 日收盘价对应2023 年27 倍PE。维持“买入”评级。

风险提示：汇率波动风险、贸易摩擦风险、业务模式相关风险、产品研发失败风险、产品结构单一风险。