事件

祥生医疗股份发布2023 年半年报业绩公告：2023 年上半年实现营业收入 2.964 亿元，同比增长29.81%；归母净利润1.120 亿元，同比增加 47.84%； 基本每股收益 1.00 元/股。

投资要点

疫情影响出清，海外恢复增长

2023 年上半年疫情影响已基本出清，彩超产品出口顺利，出口收入增长恢复，与此同时公司也加强海外的驻地销售。机型方面，公司上半年推出 SonoMax 作为新一代的推车彩超进入海外市场，便携笔记本超声SonoAir 也取得 FDA 市场准入许可，并销往欧洲、拉美、北美、亚洲等国家和地区。

AI 赋能新技术，推动彩超向基层渗透

公司自建支持云、边缘计算节点、端（超声设备）三位一体的 AI 计算框架，形成软硬件协同进化的超声影像 AI 生态链。目前公司 Sono AI 软件在多个病种或临床领域，如乳腺、肝脏、心血管、颈动脉、甲状腺、小器官和妇产科等方面取得了实质性的行业领先，核心技术已经广泛搭载于高端推车彩超和便携产品线。在普遍缺乏超声医生支持的基层市场，Sono AI 推动了彩超的技术可及性。

持续拓展超声新应用场景

兽用超声领域，仅上半年公司推出 15 场“兽”护计划超声培训课程，培训五百余位宠物医师，提高兽用的超声的技术覆盖。医美领域，公司的超声产品已经广泛进入了医院美容科室和第三方美容机构，在软组织评估、测量皮肤层厚、确定注射靶向、引导注射填充、有效避免血管阻塞、定位美容手术等多个环节为“精准医美”保驾护航。航空医疗救护领域，今年上半年公司 SonoEye 掌超已顺利进驻了上海瑞金医院的医疗救援直升机。

盈利预测

便携超声和AI 技术结合，拓展了基层市场的发展空间，同时叠加兽用和医美等新应用场景，进一步打开超声市场的发展空间，我们预测公司2023E-2025E 年收入分别为5.02、6.21、7.56 亿元，归母净利润分别为1.38、1.72、2.33 亿元，EPS 分别为1.23、1.54、2.07 元，当前股价对应PE 分别为34.4、27.5、20.4 倍。公司是国内医疗器械领域，整合AI 和超声技术的先驱，技术赋能产品拓展性市场，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

医疗反腐对国内市场销售的影响，超声市场竞争加剧风险，产品价格下降的风险，海外市场汇率波动等风险。