事件：公司发布2023 年年报和2024 年一季报，2023 年公司实现收入9.72 亿元，同比增长13.87%，归母净利润1.53 亿元，同比下降22.65%，扣非净利润1.37 亿元，同比下降11.32%；2024 年一季度公司实现收入1.92 亿元，同比下降41.18%，归母净利润0.32 亿元，同比下降47.74%，扣非净利润0.28 亿元，同比下降52.09%。

全年分子筛材料收入稳中有增，持续加大新产品开发力度。2023 年公司在全球市场经济压力、原材料价格波动等方面面临多种挑战，同时也抓住了重要的发展机遇，全年分子筛材料实现收入9.3 亿元，同比增长11.6%，毛利率30.63%，同比下降2.64 pct。过去两年部分原材料价格波动剧烈，公司加大迭代产品的研发进度，推出成本更优的升级产品。在传统下游市场中，公司加大产品应用的技术支持能力，为客户提供包含方案设计、分子筛材料选型和装填在内更为专业的一体化服务。在新产品开发方面，公司结合分子筛产品的性能优势，开发更多引领市场消费、解决客户产品痛点的新型分子筛产品，在汽车领域、家电等行业，新产品应用实现突破。

一季度销售结构变化导致盈利下降，多个项目取得新突破。报告期内，公司产品销售结构变化导致收入下降，同时费用率有所提升，业绩同比有所下降。

公司加强拓展国际市场，目前泰国建龙来自欧美和东南亚地区的分子筛订单持续增加，2024 年一季度公司实现外销收入约5004 万元，同比增长19.63%，海外布局优势进一步显现。公司成功完成了中粮集团某年产能 24万吨无水乙醇项目的分子筛装填，项目一次开车成功，拓宽了公司产品应用场景。在新产品推进方面，公司第五代深冷空分专用分子筛等产品完成了中石化旗下某 70,000Nm3/h 深冷空分系统的整体更换。报告期内，公司多款产品首次入围中石化集采体系，且排名靠前，这标志着公司在石油化工领域的业务拓展取得了新的突破，为公司未来发展打下了坚实的基础。

新产品培育取得积极进展，新项目打开成长空间。2023 年公司相关新产品销售收入约 2400 万元，同比增长354.94%，其中公司汽车刹车系统、空气悬架系统等新产品贡献较大，合计实现千吨级以上销售规模，预计 2024 年有望进一步放量。催化剂方面，公司应用于石油化工催化剂已实现数十吨以上的销售突破，2024 年公司将继续加强该产品的市场推广，推动公司从分子筛吸附剂向分子筛催化剂延伸。公司积极布局新项目，吸附材料产业园改扩建一期项目陆续建成投产，拟投资7.1 亿元建设吸附材料产业园改扩建项目（二期）、泰国子公司建设项目（二期），有望进一步打开未来成长空间。

给予“增持”投资评级。由于公司产品放量不及预期，我们调整盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为1.94 亿、2.74 亿、3.53 亿元，EPS分别为2.33、3.29、4.23 元，当前股价对应PE 分别为15、11、8 倍，给予“增持”评级。

风险提示：原材料价格上涨、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。