本报告导读：

公司Q3 业绩环比大幅增长，下游需求回暖&海外市场持续开拓，公司分子筛产品矩阵不断升级，新产能稳步推进打开长期成长空间。维持“增持”评级，目标价68.05 元。

投资要点：

维持“增持”评级。受部分上游原材料价格波动等因素影响，我们下调公司2023/2024 年EPS 至2.67/3.4 元（原预测为4.05/4.94 元），新增2025 年预测为4.15 元，增速分别为+12%/27%/22%，下调目标价为68.05 元（公司投资建设持续，分子筛矩阵不断升级，给予2024 年20 倍PE）。

Q3 业绩环比大幅增长。公司23 年前三季度实现营收约8 亿元，同比+29.48%；归母净利约1.36 亿元，同比+0.56%。其中，23Q3 营收约3.02亿元，环比+75.13%；归母净利0.61 亿元，环比+321.74%。1）市场预期逐渐恢复，公司工业制氧分子筛等需求逐渐回暖。家用医疗制氧领域，与主要客户合作关系进一步巩固深化。2）深入实施国际化战略，海外市场份额持续提升。建龙（泰国）前三季度营业收入较上年同期增长89.75%，实现国外某大型气体公司新建VPSA 项目以及刚果金某42,000Nm3/h 新建VPSA 制氧项目的制氧分子筛供应。3）产品应用场景不断丰富，能源化工领域，公司完成了中石油长庆油田的世界规模第二、亚洲最大的RNG项目及塔里木油田超大型RNG 项目的分子筛供应，并实现一次开车成功。

新产能稳步推进打开长期成长空间。泰国子公司建设项目（二期）计划于2024 年底完成项目建设，进一步丰富海外产能产品品类，吸附材料产业园改扩建项目（二期）计划于2025 年内完成项目建设。公司分子筛催化剂产品种类不断丰富，切入高附加值领域推动产品结构持续升级。

催化剂：下游工业需求超预期，海外市场开拓超预期；风险提示：项目建设进度不及预期，下游需求不及预期；