投资要点

事件：公司2022 年实现营收8.54 亿元，同比减少2.72%；归母净利润1.98亿元，同比减少28.16%；扣非归母净利润1.54 亿元，同比减少37.20%。2022Q4单季度营收2.36 亿元，同比减少12.97%，环比增长10.46%；扣非归母净利润0.45 亿元，同比减少33.20%，环比增长22.26%。2023Q1 实现营收3.26亿元，同比增长65.58%，环比增长38.18%；扣非归母净利润0.58 亿元，同比增长43.50%，环比增长28.00%。2023Q1 毛利率31.47%，较2022Q1 下降4.17 pct，较2022Q4 下降2.15 pct。

氢氧化锂价格回落，锂筛盈利有望修复。2022 年公司业绩下滑，主要是因为锂盐等主要原材料及动能价格上涨导致采购成本上升。2022 年公司主要产品成型分子筛收入为7.46 亿元，同比增长0.68%，毛利率33.82%，较2021 年减少16.89 pct；成型分子筛销量2.66 万吨，同比增长7.26%；均价2.81 万元/吨，同比下降6.14%。2022 年公司锂盐采购均价41.03 万元/吨，同比上涨291.32%；耗用量612.85 吨，同比减少34.66%，按锂分子筛的锂盐吨耗保持稳定，则2022 年公司锂分子筛产量有所减少。据百川盈孚，20223Q1 电池级氢氧化锂含税均价44.14 万元/吨，同比+3.55%，环比-18.94%，2023 年4 月28 日报价17.4 万元/吨，锂盐价格回落有望改善整体盈利水平。

新项目投产推动公司产品及应用趋于多元。2022 年公司改扩建项目（一期）部分投产，截至2022 年末，拥有成型分子筛产能4.7 万吨，分子筛原粉产能4.3 万吨，分子筛活化粉产能3,000 吨，活性氧化铝产能5,000 吨。新生产线的建成，巩固公司市场地位的同时，也推动产品和应用领域日趋多元化。

投资建议：公司是国内吸附类分子筛龙头，产品应用由工业气体向医疗保健、环境治理、能源化工等领域持续拓宽，并积极拓展分子筛催化剂。我们维持公司2023-2024 年归母净利润预测为2.87、3.59 亿元，并新增2025 年归母净利润预测为4.69 亿元，维持“增持”评级。

风险提示：医用分子筛需求波动，原材料价格波动，项目建设不及预期。