公司发布2022 年半年报：上半年实现营业收入2.15 亿元，同比增长37.91%；归母净利润为1.11 亿元，同比增长38.15%；扣非归母净利润0.96 亿元，同比增长23.95%。

其中二季度单季：实现营业收入1.14 亿元，同比增长32.75%；归母净利润0.59 亿元，同比增长32.30%；扣非归母净利润0.53亿元，同比增长24.67%。

（1）下游产品放量+管线推进，推动产品销售收入增长33%公司上半年PEG 产品销售收入1.87 亿元，约占总收入的87%，同比增长33.32%。产品销售收入的稳定增长得益于海内外业务的双重推进，其中内销贡献收入7702.96 万元（占比约40%），同比增长45.21%，主要推动力是国内下游大客户的上市产品销售持续放量，带动订单量的增加。外销收入1.10 亿元（占比约60%），同比增长26.06%，主要是国外医疗器械端产品订单的稳定增长，以及海外下游医药研发客户临床研发进度推进，带动产品需求量增长。目前公司产品目录中有600 余种常用细分品类，也可根据客户需求提供定制化开发和工业化生产服务，未来收入来源有望进一步丰富。

（2）技术服务收入增速超100%，未来来源有望逐步丰富公司上半年技术服务收入2755.60 万元，同比增长109.68%，约占总收入的13%。目前公司技术服务收入主要来自特宝生物的聚乙二醇干扰素α-2b 注射液销售收入的提成，由于特宝生物对应产品销售超预期，因此公司服务收入随之高速增长。目前公司客户有大量临床早期或在研产品，未来技术服务收入来源有望逐步丰富。

（3）研发费用增长137%，管线+人才储备提高核心竞争力公司继续加大研发投入力度，上半年研发费用为4293.65 万元，同比增长136.82%，占总收入的19.99%。公司在上半年继续加大对聚乙二醇伊立替康、JK-2122H 和JK-1119I 项目的推进，并同时积极布局其他研发管线，在研发人才、物料和设备等方面持续投入。其中，聚乙二醇伊立替康已进入II 期临床阶段，医疗器械项目JK-2122H 已进入临床阶段。随着肿瘤治疗、医美等领域在研管线的推进，未来公司技术服务下游品类有望进一步增加，收入稳定性逐步提升。上半年公司完成了7 种衍生物产品的工艺优化、改进与放大，完成61 种新结构衍生物的开发及60 种分析方法的开发，通过对技术的不断优化来充分发掘及探索市场潜能。

盈利预测：我们预测2022-2024 年公司收入分别为4.90/6.43/8.41亿元，归母净利润分别为2.48/3.27/4.30 亿元，EPS 分别为4.11/5.42/7.13 元，对应当前PE 分别为53/40/31 倍。维持“推荐”评级。

风险提示：下游客户产品放量不及预期的风险；产能难以满足订单需求的风险；研发进度不及预期的风险；疫情影响的风险。