本报告导读：

公司2024 年实现扭亏为盈，海内外市场开拓顺利，研发布局不断齐全，未来前景可期，维持增持评级。

投资要点：

维持增持评级 。结合公司业务开拓节奏，小幅下调2025-2026 年预测EPS 为0.14/0.22 元（原为0.15/0.32 元），新增2027 年预测EPS为0.32 元，参考可比公司给予2025 年目标PS 22X，下调目标价为24.68 元（原为28.91 元），维持增持评级。

收入持续增长，实现扭亏为盈。公司2024 年实现营收4.13 亿元（同比+25.5%），归母净利润0.52 亿元（同比+815%），扣非净利润508万元（2023 年亏损0.35 亿元），实现扭亏。受集采影响毛利率下滑4.78pp 至58.73%，主要原因系集采降价以及新产品尚未实现规模化生产，随着新产品销量增长，规模效应显现，毛利率有望逐步回升。

手术量持续增长，海外业务开拓顺利。随着集采加速进院，公司三维导管在各医院的准入和使用迅速推进，截至2024 年底全球三维手术量已累计超过7 万例（2023 年底累计超过5 万例），排名国产厂商第一，位列全国第三。重点产品压力导管2024 年手术量超过4000例，医院覆盖数量同比增长70%以上至400 余家；冷冻消融系列产品已在30 余家中心顺利开展手术，在市场推广的同时完成了技术迭代产品的临床应用。公司亦积极开拓国际市场，携创新产品参加20 余场国际性会议，组织海内外专家国际学术交流会10 余场，塑造“中国智造”品牌形象，同时巩固经销商渠道建立，加速海外三维手术量提升，2024 年境外收入同比增长63%至1.12 亿元，三维手术覆盖21 个国家。未来境外业务有望继续保持高速增长，为公司整体业绩贡献强劲增长动能。

创新治疗方案临床稳步推进。公司在完成“射频+冷冻”协同布局的同时，不断完善“冰、火、电、磁”的技术产品矩阵，其中磁导航导管已获批填补了国内空白，自主研发的压力脉冲导管进入绿色通道并已进入临床收尾阶段，联营公司商阳医疗脉冲消融系统已递交NMPA 注册申请，3D 心腔内超声导管、RDN 系统等新品研发临床工作亦稳步推进。已上市产品亦持续迭代升级，综合竞争力有望不断增强。

风险提示：手术量增长不及预期，新产品研发推进不及预期