事件：公司发布2024 业绩，全年实现营收4.13 亿元（yoy+25.51%，下同），实现归母净利润0.52 亿元（ yoy+815.36% ）， 实现扣非归母净利润0.05 亿元（yoy+114.32%）。2024Q4 实现营业收入1.22 亿元（yoy+31.33%），实现归母净利润0.10 亿元（yoy+277.39%），实现扣非归母净利润0.06 亿元（yoy+132.37%），业绩符合预期。

导管、设备快速增长，三维手术稳步放量。公司专注核心产品，国内市场压力监测磁定位射频消融导管手术量超过4,000 例，覆盖医院400 余家，覆盖量同比增长70%以上；三维消融累计手术量超过70,000 例；冷冻消融系列产品已在30 余家中心顺利开展。2024 年公司导管类收入3.00 亿（yoy+36.62%）、设备类收入0.26 亿（yoy+58.69%）、其他产品收入0.81 亿（yoy-3.82%），核心产品在福建省牵头联盟集采执行周期中，实现快速增长，国内收入2.95 亿(yoy+17.34%)；三维手术覆盖全球21 个国家，海外手术量超1,000 例，强化全球化发展战略，境外营收1.12 亿（yoy+62.94%）。

净利率改善显著， 多款潜力产品形成完整治疗方案。2024 年公司毛利率为59.05%(yoy-4.03pct) ， 主要因收入占比较大的导管类产品毛利率下调至61.34%(yoy-4.63pct)。销售净利率12.60%(yoy+10.87pct)，系收入端快速增长，且费用管控成效显著，其中销售费用1.11 亿(yoy+1.43%)，基本持平，除职工薪酬外，差旅费、会议费、样品费用均有所下滑；研发投入1.01 亿（yoy-15%），公司在电生理消融形成较为完整布局，PulseMagic 压力脉冲导管、FlashPoint 肾动脉射频消融进入创新器械“绿色通道”，心血管治疗方案不断完善。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年营收分别为5.31/6.92/9.05 亿元，同比增速分别为28.47%/30.44%/30.65% ， 2025-2027 年归母净利润分别为0.71/1.11/1.54 亿元，增速分别为36.17%/56.89%/38.52%。当前股价对应的PS 分别为17x、13x、10x。基于公司消融技术不断丰富，三维手术量稳定提升，维持“买入”评级。

风险提示。国内政策风险、竞争加剧风险、新品推广不及预期风险。