公司发布2023 年年报与2024 年一季报，业绩分别变动+21.78%/-44.92%，公司产品竞争力增强，市占率进一步提升至9.3%，海外市场业务规模高速扩张；维持增持评级。

支撑评级的要点

2023 年/2024 年一季度盈利分别同比变化+21.78%/-44.92%：公司发布2023 年年报，实现收入149.39 亿元，同比增长21.21%；实现归母净利润20.07 亿元，同比增长21.78%；实现扣非净利润16.23 亿元，同比增长1.67%。公司同时披露2024 年第一季度报告，2024Q1 实现归母净利润2.66亿元，同比下降44.92%。

2023 年风机市占率进一步提升至9.3%，2024Q1 毛利率拐点显现：2023年，公司风机对外销售7.24GW，贡献收入119.37 亿元，同比增长17.66%，国内市占率进一步提升0.2 个百分点至9.3%。公司已进入知名国央企、地方能源企业供应商目录，伴随重点大客户的陆续突破，公司2023 年底在手订单达到15.89GW，相较2022 年末增长71.78%。受行业激烈价格竞争的影响，2023 年底公司风机业务毛利率同比下降6.54 个百分点至16.93%，2024Q1 公司综合毛利率19.67%，环比上升5.30 个百分点，毛利率拐点显现。

公司持续投入研发，陆上风机单机容量已布局至15MW：2023 年公司持续投入研发，2023 年研发费用率达到5.83%的较高水平。研发投入支持公司在产品研发上不断取得新进展，截至2023 年底，公司陆上风机已布局到15MW，海上风机已形成8.5MW-16MW 全系列产品。

海外市场取得新突破，预计海外业务进一步扩大：2023 年公司实现海外收入3.10 亿元，同比增长38,836.31%，毛利率达到22.07%，相比国内业务毛利率高出5.25 个百分点。公司积极拓展海外业务，同时搭建“中方+本地”的海外团队，截至2023 年海外营销团队已超200 人，为公司进一步提升海外知名度、品牌影响力、迅速拓展海外业务奠定基础。

估值

在当前股本下，结合行业相对激烈的价格竞争与公司年报，我们将公司2024-2026 年预测每股收益调整至1.89/2.13/2.42 元（原2024-2026 年预测为1.98/2.46/-元），对应市盈率14.8/13.1/11.5 倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险

国际贸易摩擦风险；需求增长不及预期风险；价格竞争超预期风险；汇率变动超预期；技术变革风险。