事件：4 月29 日，公司发布23 年年度报告和24Q1 季度报告。2023 年公司实现收入149.39 亿元，同比+21.21%，归母净利润20.07 亿元，同比+21.78%，扣非净利润润16.23 亿元，同比+1.67%，EPS1.65 元。2023 年经营性现金流10.89 亿元，同比+43.54%。24Q1 单季实现营业收入17.28 亿元，同比+10.5%，环比-76.80%，归母净利润2.66 亿元，同比-44.92%，环比-72.77%；扣非归母净利润2.37 亿元，同比-41.73%，环比-72.83%。符合预期。

风机盈利基本见底，市占率持续提升。2023 年公司风机及配件收入营收119.37亿元，同比+17.66%，营收占比微降2.44pcts 至80%，毛利率15.45%，同比-7.80pcts。

风机持续大型化，5.XMW 及以上风机营收87.16 亿元，占比提升23.14pcts 至58.76%。根据金风科技数据，风机市场竞争激烈，2023 年风机价格从年初1800元/kW 左右波动下降至年底1555 元/kW，24Q1 回升至1563 元//kW。我们认为风机价格未来仍可能小幅下滑，但有望通过大型化摊薄成本，风机盈利基本见底。

此外，根据BNEF 数据，2023 年公司新增装机7.9GW，同比增加75.56%，排名提升2 名至全球第7；根据CWEA数据，公司新增吊装国内市占率同比提升0.2pcts至9.3%，综合排名第5，陆上第4，市场份额持续提升。

多元业务布局成效初显，风场转让增厚利润。1）风电建设服务营收17.64 亿元，同比+17.56%，毛利率6.01%，同比-0.38pcts。2）风电发电营收4.74 亿元，同比-19.81%，毛利率73.09%，同比+2.51pcts。3）电站产品销售营收6.34 亿元，毛利率36%。公司对电站运营业务采取“滚动开发”的整体战略，2023 年合计对外转让风电项目609.9MW，截至2023 年底，公司存量风力发电站容量为247.6MW，在建风场容量为2.4GW，有望持续增强公司盈利能力。

24Q1 盈利能力环比改善。24Q1 毛利率19.67%，同比-9.33pcts，环比+5.30pcts；净利率15.38%，同比-15.47pcts，环比+2.28pcts。主要受益于公司成本管控策略以及原材料价格下降。

产品创新，海陆并进。陆上风电机组方面，公司是中国“箱变上置”技术创新的领航者，陆上8.5-11MW 平台机组首次采用双箱变上置技术，节省电缆成本并降低用地成本，研发重点已布局到15MW。海上机组方面，公司已形成8.5MW-16MW全系列风电机组，有望增强公司未来订单持续获取能力。

风机新增订单创历史新高。2023 年公司新增订单为14.1GW，创历史新高，截至2023 年底，公司在手订单为15.89GW，有望支撑未来业绩稳健增长。公司预计2024 年风机出货9-10GW，同比增长约30%，平均容量约8-9MW/台。

海外市场持续突破。2023 年公司海外营收3.09 亿元，同比增长38836%，实现对中亚、南亚地区风电设备出海，毛利率22.07pcts，高于国内毛利率5.15pcts。公司2022 年在哈萨克斯坦中标两个风电项目，实现海外订单突破。2023 年第三届“一带一路”论坛期间，三一重能、中电国际和萨姆鲁克-卡泽纳基金三方签署哈萨克斯坦1GW 风电+储能项目合作协议，进一步确定项目合作模式，为后续开发奠定基础。我们认为公司未来有望加速推进国际化战略，持续提升海外业绩。

投资建议：公司是风电整机新锐，技术成本优势突出，盈利能力行业领先，订单量和市占率均在不断提升。我们预计公司2024 年/2025 年营收分别达194.26 亿元/253.47 亿元，归母净利润分别达24.95 亿元/32 亿元，EPS 分别为2.07 元/股、2.65 元/股，对应当前股价PE 为13.89 倍/10.83 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：“双碳”目标推进不及预期的风险；风电产业政策变化带来的风险；产能投产不及预期；行业竞争加剧销售价格下移、产品盈利下滑超预期。