投资要点

事件：公司发布24 年三季报，24Q1-3 营收15.3 亿元，同增58%；归母净利润1.49 亿元，同比-17%；毛利率32.6%，同比-8.4pct。其中24Q3营收6.3 亿元，同环比+104%/+35%；归母净利润0.62 亿元，同环比+33%/29%，毛利率28.3%，同环比-11.7/-7.1pct，主要系低毛利率工商储占比提升。业绩略超市场预期。

微逆出货环比持平，工商储集中交付放量。24Q3 公司微逆出货约26 万台，环比持平，毛利率基本维持稳定；分区域看公司仍以欧美为主，欧洲占比约60%，Q3 工商储项目集中交付推动公司业绩提升，实现营收约2.6 亿元，环增150%+，毛利率约15%，基本维持稳定。展望Q4 我们预计微逆出货环比基本持平，全年预计出货100-110 万台，同增20%+，工商储Q4 交付略有减少，全年预计实现营收5-6 亿元，同比翻两倍增长。

期间费率下行、存货逐步消化。24Q3 公司期间费用率10.9%，同环比-13.7/8.3pct，24Q3 末存货12.7 亿元，较24 年初下降19%，24Q3 末合同负债0.55 亿元，较24 年初增长214%；24Q3 经营活动现金流净额3.8亿元，较去年同期增加5.5 亿元。

盈利预测与投资评级：考虑微逆需求有所放缓，我们略微下调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为2.26/3.01/3.94 亿元（前值为2.5/3.4/4.6 亿元），同增3%/33%/31%，对应PE 为39/29/23，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧、政策不及预期