行业近况

逆变器2024 年4 月出口数据近期公布，4 月逆变器出口台数为454 万台，同比-11%，环比+30%，累计出口台数为1535 万台，同比-24%；4月出口金额为7.23 亿美元，同比-30%，环比+10%，累计出口金额为24.75 亿美元，同比-41%。

评论

出口数据环比增幅超出市场预期，需求多点开花。4 月逆变器出口台数和金额环比增长明显、同比降幅收窄，我们认为或将反映需求持续回暖。欧洲主要区域1-4 月出口数据持续修复，反映去库状况良好，德国4 月出口台数为17 万台，环比+72%，出口金额为0.35 亿美元，环比+25%，德国出口金额环比增幅小于台数增幅，或将反映功率较低的户用产品出货较多，单台价格下降导致出口金额增幅有限；荷兰出口台数为32 万台，环比+15%，金额为1.62 亿美元，环比+46%。美国4 月出口台数为24 万台，环比+52%，金额为0.22 亿美元，环比+40%。新兴市场量增趋势持续，巴西4 月出口台数为27 万台，同比+161%，环比+32%，印度出口台数为12 万台，同比+233%，环比+93%，南非出口台数为3 万台，环比+80%，我们预期南非大选结束后需求有望进一步回暖。

江浙广区域出口台数环比大幅增长，创24 年新高。江苏4 月出口33 万台，同比+6%，环比+43%，出口金额为0.9 亿美元，同比-27%，环比+12%，浙江出口219 万台，同比+9%，环比+68%，出口金额1.59 亿美元，同比-16%，环比+18%，广东出口台数为140 万台，同比-25%，环比+24%，出口金额为2.79 亿美元，同比-30%，环比+18%。我们发现4 月户用端厂商集中区域出口数据表现较佳，我们认为原因一方面是欧洲去库较好，库存目前集中在户储端，并网逆变器库存较少，另一方面原因是亚非拉区域需求景气度向上，印度、巴基斯坦区域出货增长。我们预期2Q24 固德威单月排产达到10 万台，环比翻倍，锦浪Q2 有望出货30 万台，环比增长40%+。4 月集中式需求较弱，安徽出口7 万台，同比-48%，环比-1%，出口金额为1.1 亿美元，同比-35%，环比-1%。

4 月出口和国内价格持稳，亚非拉区域出货占比提升或将拉低价格中枢。

出口价格4 月较为稳定，我们认为伴随户储去库渐入尾声，价格或将稳中略降。此外，我们认为亚非拉市场售价低于欧美市场，出货占比提升或将拉低出口均价。国内4 月20/50/110KW并网逆变器价格持稳于0.17/0.16/0.15 元/W，5 月初分别下降0.01 元/W至0.16/0.15/0.14 元/W。

估值与建议

维持相关公司盈利预测、评级、目标价不变。

风险

原材料价格波动风险，汇率波动风险，需求不及预期，竞争加剧风险。