在新能源汽车补贴退坡大背景下，叠加燃油车价格战影响，2023 年一季度新能源汽车销量承压，产业链各环节排产较弱，相关公司经营端受到一定压力，去库存行为明显。当前时点，我们认为行业即将迎来积极信号，4 月上海车展新车型发布，有望从供给端刺激新能源汽车消费需求，叠加上游碳酸锂价格下行趋势有望企稳，产业链公司库存水平有望探底，预计排产将在Q2-Q3 逐步恢复。

当前，产业链各细分板块估值处于历史低分位水平，配置性价比较高。重点推荐具备行业竞争力的供应链优质龙头企业。

新能源汽车销量受燃油车价格拖累，但正在走出最差时点，上海车展车型看点多。3 月起，燃油车企因部分库存车型无法通过“国6b”标准的RDE 测试，被迫大规模降价清库存，使得价格战烈度持续上升。新能源汽车受到燃油车价格战、补贴退坡等因素影响销量承压，但销量已经较1 月逐渐回升，正在走出最差时点，3 月新能源车销量65.3 万辆（同比+25.4%，环比+24.4%），我们测算3月新能源乘用车渗透率31.1%。我们认为随着新能源产品竞争力继续提升，长期市占率稳定提升趋势不改，我们维持2023 年新能源乘用车销量870 万辆的预测。同时，4 月18 日，两年一度的上海车展将开幕，重磅车型多，将带来行业高关注度。

锂电排产：产业链去库存加速，排产有望在Q2-Q3 逐渐修复。2023 以来，锂电产业核心上游原材料碳酸锂价格快速下跌，根据Wind 数据，截至2023 年4月14 日，电池级碳酸锂价格约19.3 万元/吨，较高点的56.8 万元/吨下降约66%。

碳酸锂价格快速下跌，一定程度上抑制了下游电池及材料厂的采购需求，产业链去库存行为明显。我们认为，随着Q1 锂电产业链公司去库存行为的加速，库存水平有望在Q2 探底，叠加下游新能源汽车消费需求的恢复，电池及材料端的排产有望在Q2-Q3 逐渐得到修复。

估值分析：锂电产业链各细分板块估值处于历史低分位。我们从动力电池、铁锂正极、三元正极、负极、隔膜、电解液板块各选择一龙头公司为代表，计算公司过去3 年的估值水平：用“总市值/当年归母净利润”得到当年PE 水平；用“总市值/下一年归母净利润”得到下一年PE 水平。截至2023 年4 月14 日，我们测算得出当前锂电产业链龙头公司估值大多处于近三年0-20%低分位，估值性价比较高；从板块来看，我们测算当前电池板块对应2023/2024 年PE 分别为21/16x，铁锂正极板块对应2023/2024 年PE 分别为13/10x，三元正极板块对应2023/2024 年PE 分别为15/11x；负极板块对应2023/2024 年PE 分别为13/10x，隔膜板块对应2023/2024 年PE 分别为15/12x，电解液板块对应2023/2024 年PE 分别为17/13x，锂电辅材板块对应2023/2024 年PE 分别为18/13x。

风险因素：新能源车需求恢复不及预期；2023 年中游产能释放，行业竞争加剧，格局恶化的风险；全球工业体系“逆全球化”加剧对公司海外业务拓展带来的负面影响；上游原材料价格快速下降带来存货减值风险；新技术客户验证与产能投放不及预期。

投资建议：在新能源汽车补贴退坡大背景下，叠加燃油车价格战影响，2023 年一季度新能源汽车销量承压，产业链各环节排产较弱，相关公司经营端受到一定压力，去库存行为显著。当前时点，我们认为行业即将迎来积极信号，4 月上海车展新车型发布，有望从供给端刺激新能源汽车消费需求，叠加上游碳酸锂价格下行趋势有望企稳，产业链公司库存水平有望探底，预计排产将在Q2-Q3 逐步恢复。当前，产业链各细分板块估值处于历史低分位水平，配置性价比较高。推　　荐具备行业竞争力的供应链优质龙头企业：1.电池及其上下游环节：新能源整车的比亚迪（A+H）；电池企业的宁德时代、比亚迪（A+H）、派能科技，建议关注亿纬锂能、鹏辉能源等；锂电材料的德方纳米、中伟股份、容百科技、贝特瑞、天赐材料、科达利等，建议关注天奈科技、璞泰来、恩捷股份、信德新材；电机环节的卧龙电驱；上游设备及资源的赣锋锂业、天齐锂业等，关注杭可科技等。

2.应用创新：快充应用相关的贝特瑞、杉杉股份、信德新材、三花智控，建议关注欣旺达等；储能应用相关的派能科技，建议关注鹏辉能源、亿纬锂能等；机器人应用相关的江苏雷利等。