博力威发布公告：公司2022 上半年实现收入12.31 亿元/yoy+20.51%，实现归母净利润0.8 亿元/yoy-8%。

投资要点

二季度盈利能力强势修复，拐点明确

公司2022Q2 实现收入6.85 亿元/yoy+21%/QoQ+26%，实现归母净利润0.53 亿元/yoy+38%/QoQ+110%，实现扣非归母净利润0.53 亿元/yoy+34%/QoQ+122%。公司2022Q2 毛利率修复至18%，较2022Q1 提升约1.7pct，净利率修复至7.8%，较2022Q1 提升约3.1pct ， 2022Q2 财务费用率环比下降约1.6pct。公司2022Q2 经营活动现金流净额为+0.48 亿元，与净利润匹配度高，较2022Q1 显著改善。

公司积极推进电芯技术平台由 18650 向21700 的转换，内部消化成本压力。同时，公司应对原材料涨价，积极与客户协商价格传导。此外，人民币汇率的变化，也为公司盈利能力的改善，起到一定正面作用。整体而言，公司强化内部激励，多维度降本增效，盈利拐点明确。

储能高速增长，两轮车表现可圈可点

公司2022H1 储能业务收入1.24 亿元/yoy+136%，占比提升至10%，表现强劲；公司2022H1 两轮车业务实现收入7.24 亿元/yoy+29%，占比约为59%，维系高速增长；消费电芯及消费电池2022H1 收入为3.21 亿元/yoy-13%，占比为26%。整体来看，公司储能与两轮车业务均实现良好增长，而消费及电芯业务相对疲软，公司消费类电池主要适用于笔记本电脑、移动电源等，由于以笔记本电脑和手机为主的消费市场需求下降，导致消费电子的整体规模成长不明显。原材料价格的大幅上涨，对消费类电池产生了冲击，锂离子电芯业务较去年同期收入变化不大。

公司强化芯片及电芯等核心资源的管控，保障核心资源供给，积极实施芯片国产化，加强与LG 等电芯厂商战略合作。

公司2022H1 海外收入超6 亿元，占比约为50%，基于公司长期深耕欧美等海外市场，不断拓展储能业务，公司储能业务有望持续高速增长。

强化治理，提升能力边界，长期成长可期

公司2022 年5 月19 日对128 人授予99.9 万股限制性股票，占公司总股本约1%，授予价格26 元/股。考核方面，收入考　　核占比60%，利润考核占比40%，其中公司2022 年/2023 年/2024 年/2025 年目标扣非归母净利润为2/3/4/6 亿元。公司积极优化治理，激发员工活力，保障长期可持续发展。公司以两轮车为核心，不断开拓储能业务，打造第二增长曲线。

盈利预测

预计2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为1.9/3/4 亿元，eps 为1.94/2.99/4.05 元，对应PE 分别为41/27/20倍。基于公司卡位优质赛道，轻型车电池在欧洲市场地位凸显，在美欧等地积极发展储能业务，股权激励彰显长期成长信心，我们看好公司中长期发展机遇，维持“买入”评级。

风险提示

政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期。