事件

亿华通发布2022 年三季度报告，2022 年1-9 月公司实现营业收入3.91 亿元，较上年同期增加4.58%；实现归属于上市公司股东的净利润-0.95 亿元，亏损同比扩大33.72%。

公司资产总额为36.95 亿元，较上年度末增加1.95%；实现归属于上市公司股东的所有者权益为24.09 亿元，较上年度末减少3.74%。2022 年第三季度实现营业收入1.21亿元，同比降低52.50%；实现归属母公司净利润-0.35 亿元，亏损同比收窄35.14%。

点评

规模优势带动毛利提升，整体业绩短期承压

2022 年受益于氢能示范城市群的推广效应，我国燃料电池汽车销量回归高增长，Q1-Q3累计产销量分别是0.24 万辆和0.21 万辆，同比分别增长170.7%和130.7%。随着规模的增长，燃料电池的成本及售价均有所下降，但基于规模优势公司整体毛利仍保持增长，2022Q3 达到45.29%，同比提高15.48pct，环比提高7.3pct。2022 年公司持续引进专业人才，保持高研发投入，Q3 的研发费用率达到42.56%，同比增加27.84pct，Q1-Q3 的研发费用率达到33.35%，同比增加2.08pct。营业收入收缩叠加费用支出上行导致公司业绩承压。公司作为燃料电池行业的龙头企业，产品性能参数处在行业领先地位，看好公司未来受益于市场空间不断扩大带来的市场红利，推动业绩不断改善。

盈利预测

我们预计2022-2024 年公司可实现营业收入8.48/14.09/24.09 亿元，归属母公司净利润-0.55/0.47/1.75 亿元。公司EPS 分别是-0.55/0.48/1.75，当前股价对应PE 分别-168.88/195.29/52.98。综上所述，我们给予“增持”评级。

风险提示：新产能投产不及预期风险、氢能行业推广不及预期风险、燃料电池成本下降不及预期风险。