事件描述

亿华通2022 上半年实现营业收入2.69 亿元，同比增长128.53%；归母净利润-0.60 亿元，2021 年同期为-0.17 亿元，扣非归母净利润-0.62 亿元，2021 年同期为-0.20 亿元，同比亏损扩大，主因：1）研发投入增多；2）资产减值损失增多。

事件评论

燃料电池车行业快速发展，订单带动收入高增，预计将持续。氢能燃料电池相关政策持续落地，2022 年1-7 月行业上险数据累计装机功率同比增132%。公司2022H1 燃料电池系统销量250 套，装机功率25,775kW，去年为218 套/15,190kW，同比增14.7%/69.7%，装机增速高于上险量增速主因重卡比例提升，单车装机功率有所增长，但二者增速与公司上半年收入增速差距较大，主因上险数据与系统销量、整车销量之间有一定时滞，如果考虑到单价下降趋势，公司实际销量增速会更高。燃料电池行业有望维持高增，公司将受益：

1）1-7 月货车销量占比达66.2%，远高于2021 年的43.8%，意味着经济性逐渐被市场接受；2）单车装机功率持续提升，说明产品性能持续提升；3）整车竞争加剧，系统集中度提升，公司1-7 月市占率35.7%；4）车型上新增多。

自用电堆比例提升，毛利率同比回升明显。2022 上半年公司综合毛利率为39.36%，同比提升7.72pct（2022Q1 毛利率为41.80%），主因在于去年同期冬奥相关订单采购较多第三方电堆（主要是丰田金属板燃料电池电堆）导致成本上行明显，从2022 年开始，自用石墨板电堆占比开始回升，毛利率也进一步恢复至原有水平。

产品研发攻关推广期，费用投入持续提升。目前氢燃料电池行业处于推广前期，公司研发投入较高，2022H1 期间费用率为65.65%，较2021H1 的79.30%已明显下降，但仍处于高位，考虑公司收入下半年占比高，预计全年费用率有望回落（2021 全年期间费用率为44.59%）。2022H1 销售费用、管理费用及研发费用绝对值同比分别增长94%/85%/70%，增速均低于收入增速，未来企业盈利能力将有所提升。

北京市进入第二年示范推广期，下半年推广有望加速放量。北京市经济和信息化局2022年4 月8 日下发《关于开展2021-2022 年度北京市燃料电池汽车示范应用项目申报的通知》，计划在1 年的项目实施期限内（2021.08.13-2022.08.12）投入1,162 辆燃料电池示范应用车辆，其中城市客运552 辆，而北京2021 年上险量为468 辆。目前北京市已经进入第二年示范推广期，预计下半年北京市场或将迎来快速增长，此外公司在河北、河南、四川等地均有市场占位，也将充分受益于其他示范城市群订单推广释放。

目前公司正在筹备香港上市，募集资金用途包括开发下一代集成研发平台、为在研项目提供资金和进一步投资合资企业及联营公司，融资成功将显著提升公司的资金实力（合计计划支出超过4.4 亿元港币）。预计公司2022-2023 年收入分别为9.62 亿元和14.17 亿元，同比增长52.94%、47.30%，维持“买入”评级。

风险提示

1、燃料电池汽车推广节奏低于预期；

2、存货减值及应收账款坏账风险。