事件:

2024 年3 月20 日，普源精电发布2023 年年报：2023 年，公司实现营业收入6.71 亿元，同比增长6.34%；实现归母净利润1.08 亿元，同比增长16.72%；实现扣非净利润0.6 亿元，同比增长27.6%。

投资要点:

2023 全年示波器新品收入稳定增长。2023 年，公司发布13GHz 带宽的DS80000 系列高带宽实时数字示波器，以及包括DHO800/900系列在内的多款新产品；进一步丰富了公司的产品矩阵。在新产品的助力下，2023 年，公司高端（带宽≥2GHz）和高分辨率（垂直分辨率≥12bit）数字示波器占数字示波器整体销售金额达54.29%，保持稳定增长趋势；DHO 系列产品销售收入同比提升193.79%。

射频类仪器收入稳定增长。2023 年，公司射频类仪器的销售收入同比增长14.41%。2023 年，公司注册设立了西安子公司（西安普源精电科技有限公司），主要承载通用电子测量仪器中微波射频类仪器及其硬件、软件的相关研究及开发工作，吸纳西部地区优秀研发人才，加强公司主营业务产品的研发设计能力和核心技术竞争力。

毛利率持续提升，销售、管理费用率同比下降。公司2023 年整体毛利率为56.45%，同比提升4.06pct，持续改善；其中数字示波器产品的毛利率为58.26%，同比提升3.31pct，高端及自研核心技术平台产品对数字示波器的毛利率拉动显著。公司销售费用率、管理费用率分别同比下降0.89pct、0.74pct 至15.75%、9.5%，研发费用率同比提升1.38pct 至21.3%。

盈利预测和投资评级由于下游仪器更新需求可能出现阶段性放缓，出于审慎性原则，我们下调公司2024/2025/2026 年归母净利润分别至1.4/1.87/2.53 亿元，对应PE 分别为48/36/27 倍；下调至“增持”评级。

风险提示宏观市场波动风险；行业需求下滑风险；研发进度不及预期；高端产品销售量不及预期；新产品市场开拓进展不及预期；元器件供应紧张风险；原材料涨价风险；毛利率下滑风险；海外经营