投资要点：

事件：公司发布2024 三季报，业绩符合预期。

24Q1-3 公司营收9.39 亿元（+28.6%）,归母净利润2.33 亿元（+42.2%），扣非归母净利润2.17 亿元（+44.5%）。

单Q3 营收3.43 亿元（+35.6%），归母净利润1.04 亿元（+49.7%），增长稳健，符合预期。

上市产品增长稳健，研发投入加大费用率保持健康水平。

公司Q1-3 主要产品收入7.78 亿元，同比增长19.34%。分产品来看，我们预计益赛普集采扩围存在降价压力，预充针提升患者依从性带动稳定增长；赛普汀、健尼哌预计准入持续推进，保持高增速。

费用率方面：Q1-3 销售/管理/研发费用率为16.4%/6.3%/31.1%。

公司研发投入合计3.54 亿，+54.1%，其中研发费用同比+41.5%，研发费用率保持在合理健康水平。

自免研发管线推进高效，节奏有序。

截至24Q3 公司在研管线进展推进维持高效率，重点更新如下：

608：中重度斑块状银屑病适应症III 期临床完成；其余两大适应症快速推进二期。

610：重度嗜酸性粒细胞哮喘三期入组中。

611：中重度AD 三期入组完成。

613:急性痛风性关节炎三期入组完成；间歇性适应症二期入组完成。

626：SLE、CLE 获得美国IND 批件。

盈利预测与投资建议

公司业绩保持稳健增长，研发执行力强，进度稳步推进，我们认为整体符合预期。24 年公司收到参股公司分红，有望增厚整体利润表现带动整体收益改善，预计2024-2026 年公司归母净利润为7.0/2.7/3.4亿元（前值：2.5/2.4/3.1 亿元）,维持“买入”评级。

风险提示

新品研发风险、新药研发需求不及预期风险、海外市场开拓不及预期风险、市场竞争加剧风险、政府补助政策变动风险