上市产品销售额稳健增长，Q2 利润承压主要系加大研发投入导致费用增加

2024H1，公司实现收入营业收入5.97 亿元，同比增长24.87%；归母净利润1.30亿元，同比增长36.68%；扣非归母净利润1.26 亿元，同比增长50.81%。单看Q2，公司实现营收3.30 亿元，同比增长21.91%，环比增长23.54%；归母净利润3839 万元，同比下滑37.31%，环比下滑57.87%；扣非归母净利润4039 万元，同比下滑27.10%，环比下滑52.91%。2024H1 公司上市产品益赛普销售额企稳，赛普汀与健尼哌快速放量，收入整体稳健增长；Q2 利润下滑主要系加大研发投入导致费用增加。我们看好公司长期发展，维持原盈利预测，预计2024-2026 年公司营业收入为12.08/13.40/16.07 亿元，同比增长19.1%/11.0%/19.9%，EPS 为0.46/0.40/0.62，当前股价对应PS 为7.8/7.1/5.9 倍，维持“买入”评级。

已上市产品持续放量，益赛普预充针提升患者依从性和接受度

公司目前共拥有益赛普、赛普汀、健尼哌3 款上市产品，凭借较强的商业化推广能力，均具有较好的市场表现。2024H1 益赛普国内销售收入3.3 亿元，同比增长9.4%，预充针剂型提升了患者的依从性和接受度。赛普汀与健尼哌快速放量，2024H1 销售额约1.6/0.25 亿元，同比增长48.9%/47.8%，推动公司业绩稳健增长。

后期临床项目快速推进，SLE 新项目申报中美IND截至2024 年6 月底，公司研发管线中共开展14 个自免项目，其中包括5 个临床III 期项目，5 个临床II 期项目，2 个临床I 期项目，2 个处于IND 获批阶段项目。

公司后期项目稳步推进，SSGJ-608（IL-17A）中重度斑块状银屑病适应症III 期临床完成，各项结果都已经达到主要终点，即将于2024H2 申报NDA；SSGJ-611（IL-4R）已获得CRSwNP 适应症II 期临床研究的主要终点并已启动III 期。早研项目中，公司分别递交了626 项目针对系统性红斑狼疮（SLE）和皮肤型红斑狼疮（CLE）适应症的中美IND 申请，其中中国的IND 申请已获受理。

风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、公司核心成员流失等。