事件：公司发布2024年三季报，2024 年前三季度实现营业收入7.32亿元，同比减少1.34%；归母净利润2669.05 万元，同比减少30.62%。

投资要点

产品销量较上年同期减少，三季度业绩相对承压：由于产品销量较上年同期减少以及营业成本和研发投入的增加，公司2024 年前三季度业绩相对承压，2024 年前三季度实现营业收入7.32 亿元，同比减少1.34%，归母净利润2669.05 万元，同比减少30.62%。继2024 年中报业绩高增后，公司本年度主要的业绩亏损集中在第三季度，由于下游市场的不确定性，2024Q3 实现营业总收入1.41 亿元，同比减少53.53%，归母净利润-0.61 亿元，同比大幅下降396.21%。虽然三季度面临一定的业绩压力，后续随着回款加速和第四季度收入确认高峰的到来，且公司在航空航天和工业机械等领域的市场开拓仍在继续，年度业绩依旧有所支撑。

应收账款与存货水平同比上升，收入确认将会是四季度的主旋律：从全年角度来看，由于公司营业收入快速增长及下游客户资金结算的特点，公司应收账款金额较大，2022 年末公司应收账款5.54 亿元，2023 年末为8.71 亿元，截至2024 年Q3 上升至9.81 亿元，同比上升25.53%，预计第四季度公司收入确认将会得到明显提升。此外，公司的存货水平也在逐年提升，2022 年末公司存货水平5.39 亿元，2023 年小幅回落至5.15亿元，2024Q3 再度同比增加38.03%回升至8.05 亿元，是过去5 年的最高水平，随着经营规模的持续扩大，为了应对市场需求变化或生产计划的需要，公司倾向于逐步增加存货储备，我们认为未来公司仍将受益于3D 打印技术的广泛应用和市场需求的增长，公司在金属增材制造领域的领先地位和技术优势将为其带来长期的增长潜力，滞销风险较小。

拟投资10 亿元建设金属增材制造专用粉末材料产线建设项目，产能有望增加约4 倍至3000 吨/年：公司9 月23 日公告，拟设立全资子公司，预计在陕西省西咸新区沣西新城装备制造产业园，投资10 亿元建设增材制造专用粉末材料产线建设项目，在金属增材制造大规模智能生产基地项目建设的基础上，进一步扩充原材料粉末产能。原募投项目金属3D打印原材料产能为800 吨/年，预计本次投资后产能增至3000 吨/年，以满足增材制造产业快速增长的市场需求。

盈利预测与投资评级：公司三季度业绩承压，但考虑到公司下游客户资金结算的特点，第四季度将会是确认收入高峰，全年业绩仍有保障，因此我们略微调整先前的预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.90/4.61/5.72 亿元，前值3.32/5.01/6.86 亿元，对应PE 分别为50/32/25倍，维持“买入”评级。

风险提示：1）下游客户领域较为集中的风险；2）增材制造装备关键核心器件依赖进口的风险；3）核心竞争力风险。