核心观点：

应用牵引：卫星互联网军民发展需求大，全球互联网产值持续增长。

根据麦肯锡预测2025 年前全球卫星互联网产值可达5600 亿至8500亿美元。卫星互联网可实现偏远地区覆盖，拓展互联网产业应用，同时通信领域天地一体化的发展需求也将带动卫星互联网产业加速发展；可实现战场通信、态势侦察、导航协助等多种战场应用。

供需共振：火箭供给能力边际改善，星座建设开启支撑产业需求。供给端方面，运载火箭是航天器入轨的必要工具，其发展是卫星互联网成功运营的充分条件之一。当前我国发射端能力制约正逐步改善，根据科普海南公众号及上海经信委公众号，海南商业航天发射场当前已具备执行发射能力，火箭端长征十二号运载火箭有望在八月执行首飞。需求端方面，我国先后提出了“GW”、“鸿雁”、“G60”等多个卫星星座计划，根据我们的太空公众号，其中“千帆星座”首批组网卫星发射仪式将于8 月5 日在太原举行，届时格思航天将完成“一箭18 星”发射。海外方面，Starlink 计划建设稳步推进，已有6000 余颗卫星在轨运行，同时星舰第四次试飞已取得一定阶段性成果，海外卫星互联网高速发展也对我国产业发展具有一定借鉴意义。伴随我国发射端能力不断健全，星座建设有望加速，卫星互联网产业供需两端有望迎来共振。

国内外技术不断突破，手机直连等技术的发展有望为卫星通信领域带来新应用场景拓展。手机直连卫星等技术应用的推出，显著拓宽了卫星通信的适用范围。自2023 年8 月华为推出全球首款支持卫星通话的大众智能手机Mate 60 Pro 后，2024 年多家品牌推出支持卫星通信的手机新品。据德勤预测，2024 年支持直连卫星功能的智能手机销量将超两亿部。同时5 月31 日，SpaceX 宣布已完成Starlink 手机直连业务的卫星视频通话实验。手机直连卫星等技术的突破丰富了卫星通信在大众市场的应用，也为卫星互联网产业提供了新下游应用场景，有望从应用场景端对卫星互联网产业发展形成支撑。

投资建议：建议关注国内卫星及运载火箭产业链的细分龙头企业，如中国卫星、中国卫通、上海瀚讯、光威复材、国博电子（电子组联合）、中科星图（计算机组联合）、紫光国微（电子组联合）、航天电器、陕西华达、复旦微电、铂力特（机械组联合）、铖昌科技（通信组）、臻镭科技（电子组联合）、鸿远电子、斯瑞新材、华曙高科（机械联合）、高华科技（电子组联合）、航天电子、天奥电子等。

风险提示：重点装备列装需求及交付不及预期；重大政策调整的风险；卫星互联网产业商业化需求拓展风险。