增材制造作为解决传统制造工艺痛点的制造方式，随着打印效率提升和成本渐降，当前多领域进入“1-100”的发展阶段并不断开拓“0-1”的下游领域，未来增长空间广阔。维持行业的“推荐”投资评级。

增材制造具备从设计端和制造端解决传统制造技术痛点的能力。增材制造是快速成型技术的一种，以数字模型文件为基础，运用粉末状金属或塑料等可粘合材料，通过逐层打印的方式来构造物体的技术。具备缩短新产品研发及实现周期、可高效成形更为复杂的结构、实现一体化轻量化设计、材料利用率较高、实现优良的力学性能等特点。3D 打印能够从设计端和制造端解决下游在使用传统精密制造技术中的痛点：1）设计端：研发迭代周期长、“制造决定设计”等问题；2）制造端：材料利用率低，小批量生产成本偏高、库存偏高等痛点。

驱动力一：成本降低叠加生产效率提升，增材制造进入多领域批量生产的转型期。虽然目前普遍认为，3D 打印在规模经济效应相较传统制造方式存在阈值，但目前增材制造正在：1）固定成本降低、效率提升：一方面通过降低设备单价、增加单台设备激光器数量等方式降低单位固定成本；2）可变成本降低：另一方面通过降低粉末材料成本、加装粉末循环系统等方式降低单位可变成本。两方面叠加推动增材制造规模经济效应曲线向下移动，不断提高最大生产规模阈值，进而促进增材制造打破原型制造的局限，步入批量生产的“增材制造2.0”时代。当前，航空航天、医疗牙科、模型制造等领域已经开始批量应用，未来随着单一领域渗透率提升成为关注重点。

驱动力二：颠覆各行业制造方式，下游应用领域不断开拓。随着3D 打印在航空航天&国防等基石领域的不断迭代成熟，成本渐降、效率提升，也推动更多的下游应用领域尝试和接触3D 打印，多个下游进入了“0-1”的开拓阶段。

比如消费电子领域荣耀和苹果对3D 打印的积极接触和应用，引爆了市场对3D 打印的关注。未来，模具领域、核能领域以及人形机器人等更多应用领域的“0-1”的推进，预计将带来3D 打印的空间继续扩容。

竞争格局：头部玩家初露锋芒。各产业链环节分别分析，国内增材制造行业处于应用拓展和快速增长的初期，属于增量市场的竞争，各环节虽然出现了一定的新晋参与者，但主要参与者仍保持相对稳定，并且头部玩家凭借长期技术积累、吸取下游反馈迭代软硬件等方式，已开始初露锋芒。1）原材料环节：各大参与者争先扩产，布局增材制造粉末。2）设备环节：头部玩家初露锋芒，铂力特具备全产业链布局优势，华曙高科着眼国际布局，初露锋芒。3）增材制造服务环节：依赖重资产投入和经验丰富的设计师，设备快速迭代为外协供应商提供了生存空间。

相关标的：

推荐：全产业链布局龙头【铂力特】；

关注：国际化布局先锋【华曙高科】、3D 打印粉材供应商【有研粉材】、冷喷涂增材【超卓航科】。

风险提示：民品下游开拓进展不及预期、下游订单不及预期、渗透率提升不及预期。