积极信号频发，底部反转可期
展望2024 下半年，下游需求、新增产能或开启实质性共振，军工板块有望迎来底部反转；宏观导向方面，6 月17 日习近平主席在延安会议上发表重要讲话，强调新时代政治建军的重要性，其中特别指出贯彻落实新时代政治建军方略，为强军事业提供坚强政治保证；产业链边际变化方面，部分公司开始披露订单（6 月4 日*ST 导航公告1.04 亿拟签合同，7 月1 日亚光科技公告1.23 亿备产协议书），或是需求逐步恢复的讯号。随着装备采购逐步落地、交付及确认收入恢复，叠加国企改革持续深化，板块龙头个股的投资价值值得关注。建议关注信息化、新材料、航空发动机、新质新域等方向。
24H1 板块呈“V”字走势，下半年订单修复预期较强24H1 国防军工（中信）指数下跌10.71%，跑输上证综指10.46pcts，呈现“V”字走势。行业涨跌排名14/30，其中国企白马与新兴题材更受青睐，小市值民企表现承压。业绩端，订单短期断档为行业共性问题，但长视角看下游需求，24 年各主机厂关联交易预计额度大增或预示下半年订单修复预期，且复盘过往五年计划的执行，“前低后高”规律凸显。且当前位置来看，军工板块在23 年至今回调幅度较大的情况下，24-26Wind 一致预期归母净利润CAGR 为19.11%，排名中信一级行业的11/30（样本为各行业机构预测数前20 标的），且25 年PEG 低于1，估值低位、订单有望反转、预期差较大。
两点展望：迎接2024H2，需求落地，有望加速成长我们认为在军工是成长驱动型板块的前提以及回调幅度较大、估值低位的现状下，24H2 行业有望供给与需求共振，静待基本面困境反转。需求端：1）国际局势：巴以冲突等事件体现出装备体系自主可控至关重要；2）军费稳定增长：24 年国防预算增速超7%；3）行业持续扩产：军工行业以销定产，进一步验证需求高景气。供给侧：1）国企治理改善：股权激励持续开展，核心军工国企活力有望提升；2）资产证券化有望加速：资产证券化水平有望继续提升。
建议关注信息化、新材料、航空发动机、新质新域等方向新材料方面，“十四五”有望成为军工新型装备量产爬坡关键期，新材料是装备升级换代的关键，相关产业或将充分受益；信息化方面，当前受到武器装备放量、信息化率提升和国产化率提升三重因素拉动而持续高景气，同时信息化设备迭代周期较快，相关标的有望持续保持较高业绩增速水平；航空发动机方面，短中长期逻辑兼具，长坡厚雪优质赛道确立；新质新域方向建议关注卫星互联网、水下及低空经济等新兴方向。
风险提示：新型装备列装不达预期风险；军品定价机制的不确定性。
