行业现状：钛合金材料性能优越，成为3C 消费终端材料的新选择。钛合金具有强度高、热强度高、抗腐蚀性好、低温性能好、化学活性大、导热系数小、弹性模量小的优势，目前3C 企业纷纷开始使用钛合金材料并尝试以3D打印方式生产钛合金零部件。例如：1）荣耀：2023 年7 月发布的MagicV2是全球首款采用钛合金铰链的折叠旗舰机，并且铰链的轴盖部分首次采用钛合金3D 打印工艺；2）苹果：2023 年推出的Apple Watch 产品部分钛金属机构件就采用到了3D 打印技术。加之越来越多的3C 企业重视ESG，而3D打印能减少资源能源消耗，符合ESG 理念，有望加速对3D 打印的使用。

成本拆解：给予一定的良率等关键参数假设，3D 打印手表表壳（90%良率） /手机中框（70%良率） /手机轴盖（ 90%良率）的总成本预期为131/369/95 元/个。本文通过参考行业公开数据并对核心参数作出假设，测算得到：1）苹果手表表壳：假设手表表壳的3D 打印可达90%的良率和75%的粉末利用率、粉末0.6 元/g、8 激光设备750 万元，单个表壳总成本为130.58 元，从成本端来看相较于原始非3D 打印的表壳成本已具备竞争能力；2）苹果手机中框：假定中框的3D 打印可达70%的良率和75%的粉末利用率、粉末0.6 元/g、8 激光设备750 万元，单个中框总成本为369.25元。但若假设初期良率仅20%，则对应生产总成本828.87 元；3）荣耀手机轴盖：假设轴盖3D 打印的良率和粉末利用率均可达90%、粉末0.6 元/g、4 激光设备250 万元，单个轴盖总成本为95.14 元。

敏感性分析：“粉末利用率+3D 打印设备价格”是3D 打印降本的痛点所在。目前制约3D 打印渗透的一大关键在于3D 打印成本仍相对较高，通过敏感性分析，我们发现粉末利用率和3D 打印设备价格是未来3D 打印降本、加速渗透的最为关键所在，此外良率和打印效率对3D 打印降本的影响亦非常大。未来随着3D 打印设备生产技术的发展、管理的优化以及自动化水平的提升，3D 打印设备有望成本下降，粉末利用率、打印良率、打印效率有望提升，并促进3D打印成本的下降，带动3D打印的加速渗透。

规模测算：2024 年起或迎渗透放量期，三年数倍高增至2026 年仍空间广阔。基于未来3C 行业需求以及钛合金在3C 行业的渗透，我们预期3C 行业钛合金3D 打印设备市场2024-2026 年将分别达14.61 亿元/42.92 亿元/72.48 亿元，三年市场增长近五倍；毛坯产品市场2024-2026 年分别达11.45 亿元/54.32 亿元/94.85 亿元， 3 年增长超8 倍。且2026 年对应iPhone 渗透率仅14%，仍空间广阔。

投资建议：目前3D 打印设备市场竞争者少，主要由铂力特和华曙高科主导。我们持续看好3D 打印赋能3C 领域带来的广阔市场空间，并推荐关注3D 打印设备核心标的铂力特和华曙高科，建议关注3D 打印产品后处理核心标的金太阳。

风险提示：宏观经济波动风险、3D 打印导入3C 行业进程不及预期风险、技术迭代风险、3C 钛合金产品需求不及预期风险、上游原材料价格波动风险、测算数据与实际情况不一致的风险。