事件：公司发布2024 年第一季度报告，一季度实现营业收入2.06 亿元，同比增长54.72%；归母净利润134.35 万元，去年同期为-2849.47 万元。

公司经营规模扩大，盈利能力有所提升

2024Q1，公司实现营业收入为2.06 亿元（+54.72%），归母净利润为134.35 万元，去年同期为-2849.47 万元，符合市场预期。此外，公司24Q1 的销售毛利率为41.25%（-7.37pcts）,净利率为0.65%（+22.08pcts），期间费用率为53.49%（-19.77pcts），其中，销售费用率为10.30%（-0.60pct），研发费用率为26.45%（-4.55pcts），盈利能力有所提升；公司研发投入总额为0.54 亿元（+32.01%）。

此外，公司Q1 末的合同负债为0.35 亿元，比期初增长41.74%；存货为6.07亿元，比期初增长17.91%；预付款项为0.45 亿元，比期初增长88.06%，说明公司下游订单充足、对原材料需求增加并且正在积极备货。

行业竞争加剧，但下游需求持续增长

2023 年，作为国内金属3D 打印的行业龙头，公司不断开拓新的市场和应用领域，其中，定制化产品业务实现收入6.28 亿元（+34.45%）；设备业务实现收入5.29 亿元（+26.46%），设备销量242 台（+42.35%），设备均价为218.5 万/台（-11.16%），我们认为价格下降或是行业竞争加剧所致；打印原材料收入0.64 亿元（+98.97%），我们认为主要原因是粉末收入基数较低且下游应用场景和打印需求逐渐增多。

定增项目落地，产能将进一步提高，满足日益增长的下游需求2022 年8 月，公司公布定向增发预案，拟募集资金不超过31.09 亿元，其中25.09 亿元投入金属增材制造大规模智能生产基地项目中，该项目预计在2025年12 月达到可使用状态；2023 年12 月，公司已完成定增，实际共募集30.29亿元。中国3D 打印市场应用程度不断深化，未来增材制造市场仍将处于快速增长阶段。我们认为公司产能将进一步提高，以满足日益增长的下游需求。

盈利预测：公司是国内金属3D 打印龙头，中长期业绩可期。预计公司2024~2026年的归母净利润为3.20、5.02、6.97 亿元，对应EPS 为1.65、2.59、3.59 元，对应PE 分别为48.45、30.85、22.23 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：核心竞争力风险，下游客户领域较为集中的风险，关键核心器件依赖进口的风险，应收账款坏账风险。