事件：公司发布2023 年年报，2023 年实现营收12.3 亿元，同比增长34.2%；实现归母净利润1.4 亿元，同比增长78.1%。Q4单季度来看，实现营业收入4.9亿元，同比增长23.4%，环比增长62.0%；实现归母净利润1.0 亿元，同比增长1.5%，环比增长396.7%。2023 年业绩实现高速增长。

持续深耕航空航天及工业机械领域，业务规模快速增长。分产品来看，2023 年，公司3D打印定制化产品、3D打印设备、3D打印原材料业务营收分别为6.3、5.3、0.6 亿元，同比分别增长34.5%、26.5%、99.0%。分行业来看，2023 年，公司航空领域实现营收6.9 亿元，同比增长8.3%，占比达56.0%；工业机械领域营收4.6亿元，同比增长91.4%，占比37.3%。公司继续深耕航空航天领域，不断开拓新市场和新应用领域。截止2023 年，公司拥有增材制造装备440 余台，累计激光数量1610 余个，相关分析检测装备120余台，是国内规模最大的金属增材制造产业化基地。

整体费用管控效果显著，外协加工及折旧增加扰动毛利率。2023年，公司期间费用率为37.0%，同比-13.4pp，同比下降较明显主要系股份支付费用减少，管理费用同比-31.7%；Q4单季度期间费用率为26.3%，同比-8.4pp，环比-15.5pp。

2023 年，公司毛利率、净利率分别为49.0%、11.5%，同比-5.6pp、+2.8pp；Q4 单季度，毛利率、净利率分别为52.4%、21.0%，同比-3.7pp、-4.5pp，环比+7.9pp、+14.2pp，毛利率下滑主要系外协加工和折旧费用增加较多。

重视研发持续创新；募投项目有序进行。当前公司研发人员占比约30%。2023年，公司研发投入约2.0 亿元，同比增长24.5%。2023 年，公司在行业内率先推出大幅面设备平台化方案，陆续推出BLT-S615、BLT-S800、BLT-S1500 等多款产品，涵盖5/6/8/10/20/26 激光多种方案。公司2023 年9月发布公告《2022年度向特定对象发行A 股股票募集说明书》，拟投资约25 亿元用于建设高品质金属3D打印原材料粉末生产线、高效和高精度金属3D打印定制化产品生产线，项目建成后将大幅提升公司金属增材定制化产品和原材料粉末的产能。2024 年3 月15 日，公司三期C地块和D地块举行开工仪式，至此公司三期项目所有地块均已开工。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.2、4.9、7.0亿元，对应EPS 为1.64、2.53、3.63 元，对应当前股价PE 为49、32、22倍，未来三年归母净利润复合增速为71%。公司为国内金属增材制造龙头，“材料+设备+服务”一体化布局，给予公司2024 年60 倍PE，对应PEG 为0.85，目标价98.40 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：关键核心器件依赖进口、下游客户领域较为集中、募投项目进展不及预期等风险。