事件：

公司公布2023 年业绩预告。根据公司公告，预计公司2023 年营收为12.32 亿元（yoy+34.2%），归母净利润为1.48 亿元（yoy+86.5%），扣非归母净利润为1.02 亿元（yoy+240.0%），业绩不及市场预期。

点评：

产能释放叠加航空航天需求释放，营收持续快速增长。根据公司公告，公司预计2023 年实现营收12.32 亿元，同比增长34.2%，营收持续快速增长，我们分析认为主要或系公司持续深耕航空航天及其他应用领域，不断开拓新的市场，多板块需求释放，叠加公司产能扩大，带动营业收入快速增长。

产品结构调整影响盈利能力， 高管增持彰显长期发展信心。根据公司公告，2021/2022/2023 年公司股权激励摊销费用分别为1.75/1.69/0.89 亿元， 则2021/2022/2023 年调整后归母净利润分别为1.21 亿元（yoy+19.9%）/2.45 亿元（yoy+101.8%）/2.37 亿元（yoy-3.3%），净利率分别为22.1%/26.6%/19.2%，净利率出现一定下滑，我们分析认为盈利能力下降主要或系产品结构调整叠加生产工艺有待进一步优化。我们预计随着生产工艺成熟，成本端有望得到进一步控制，未来公司盈利能力有望企稳回升。根据公司公告，公司董事长兼总经理薛蕾先生拟通过自有资金或自筹资金增持公司股份，彰显对公司长期发展信心。

金属增材制造稀缺标的，募投扩产扩大规模优势。1）公司通过自有设备为客户提供金属3D 打印定制化产品的设计以及上游国产化的3D 打印原材料，为金属增材领域综合方案解决供应商稀缺标的。2）公司积极募投扩产突破产能瓶颈，进一步扩大订单承接能力和业务规模，扩大规模优势，增强综合实力；3）公司聚焦于高毛利的航空航天领域并且不断开拓新市场与新领域，未来有望充分受益于下游需求释放。

下调盈利预测并维持“买入”评级。考虑到公司新品处于初期工艺优化阶段以及规模效应有待进一步加强，同时结合股权激励费用摊销，我们下调2023-2025E 年主营产品3D 打印定制化产品及技术服务毛利率预测为50.2%/51.1%/52.6% （ 前值为60.0%/63.5%/64.5%），并下调2023-2025E 年归母净利润预测为1.48/3.11/5.03 亿元（前值为2.51/4.14/5.89 亿元），当前股价对应PE 分别为102/49/30 倍。选取航空航天高端制造及新材料相关的华曙高科（3D 打印设备及产品服务）、华秦科技（特种功能材料）、航发科技（航空发动机及燃气轮机零部件）、光启技术（新一代超材料）作为可比公司，我们选取2024E 市盈率与2023E-2025E 归母净利润CAGR 的比值计算PEG，可比公司PEG 均值为1.0，公司PEG 为0.6，公司PEG 低于行业均值。考虑到公司作为金属增材制造稀缺标的，下游需求加速释放，业绩有望保持快速增长，因此维持 “买入”评级。

风险提示：金属增材制造领域竞争加剧；装备采购制度改革对盈利波动的风险；增材制造装备关键核心器件依赖进口风险。