投资摘要

事件概述

8 月13 日晚，公司披露2024 年半年报，2024 年上半年公司营业收入为7.91 亿元（同比+21.11%）、归母净利润为1.35 亿元（同比+19.83%） ； 2024Q2 单季度公司营业收入为4.28 亿元（ 同比+23.71%， 环比+17.94%） ， 归母净利润为0.80 亿元（ 同比+26.70%，环比+45.30%）。公司2024Q2 实现销售毛利率23.35%，环比增长2.92 pcts，实现销售净利率18.63%，环比增长3.51 pcts。

分析与判断

在品牌售价下探的背景下，公司多款产品具有较高的性价比，竞争力突出。蓝牙耳机芯片为公司核心业务之一，2023 年收入占比约60%。

该市场中，TWS 耳机逐步趋于同质化，越来越多的厂商开始走性价比路线以期获得更多销量，例如小米通过进军中低端市场、推出售价低至15 美元的产品，一举超越三星，成为全球第二大厂商；华为在海外市场推出了旗下首款售价低于30 美元的TWS，取得71%的亮眼增长；三星将高端ANC 技术下放至入门级产品，持续保持市场竞争力。

产品逐渐打入终端品牌供应体系。公司凭借“蓝讯讯龙”系列高端蓝牙芯片BT889X、BT892X、BT893X 和BT895X，现已成为小米、realme 真我、百度、万魔、倍思、漫步者、腾讯QQ 音乐、传音等终端品牌的供应商。我们认为，随着公司在确保综合性价比的前提下，进一步提升主控芯片的性能，公司在品牌市场的份额有望逐步提升。

持续投入技术研发，新兴领域产品有望快速放量。公司已形成以蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片、无线麦克风芯片、数字音频芯片、玩具语音芯片、AIoT 芯片、AI 语音识别芯片八大产品线为主的产品架构。其中， 智能穿戴芯片2023 年收入同比增速实现153.29%，且毛利率水平较高（25.75%），目前合作伙伴为印度智能手表品牌客户等。另外，24H1 公司AB2027A3 数传芯片应用在巴黎奥运会乒乓球台中，BLE 芯片应用于荣耀品牌。我们认为，公司持续拓展品类有望促进综合毛利率水平改善，并推动收入增长。

投资建议

维持“买入”评级。受益于公司新领域持续拓展、新产品有望放量等因素，我们调整公司2024-2026 年归母净利润预测至3.19/4.16/4.92 亿元，对应PE 分别为20/15/13 倍。

风险提示

下游需求不及预期，市场竞争加剧，新品进展不及预期。