中科蓝讯发布2023 年度报告，2023 年公司实现营业收入144,688.74 万元，较2022 年同期增长 33.98%；归母净利润为25,169.32 万元，较2022 年同期增长 78.64%；扣非净利润为17,384.79 万元，较2022 年同期增长55.02%。

投资要点

拓展产品品类促进销量与毛利双增，2023 年净利率实现大幅增长

公司在2023 年实现归母净利润25,169.32 万元，较2022 年同期增长 78.64%。2023 年公司持续加强研发投入，促进原有芯片的迭代升级，不断提高芯片的性能、综合性价比优势和市场竞争力，成功推出具备出色性能和性价比优势的“蓝讯讯龙” 系列高端蓝牙芯片BT889X 、BT892X 、BT893X 和BT895X。同时，公司以市场需求为导向规划新产品研发，在深耕无线音频芯片领域的基础上不断优化产品结构并拓展产品应用范围，2023 年公司完成了OWS 耳机芯片、智能手表芯片、无线麦克风芯片、数传BLE SoC 芯片的量产上市，并持续升级智能蓝牙音频芯片、可穿戴芯片及各类算法方案。通过推动技术升级、拓展公司产品品类，公司2023 年高端产品的销售占比得以提升，产品销售量和综合毛利率双增，从而促进了净利润的大幅增长。

充分挖掘现有市场潜力，更好适应终端品牌客户需求

2023 年公司的无线音频芯片销量超14 亿颗，占据了较高的市场份额。TWS、非 TWS 蓝牙耳机和蓝牙智能音箱等电子产品性能的不断提升、成本降低以及产品形态、适用场景的差异化设计有利于刺激用户换购新产品，提高换购率和人均持有量，终端品牌方开始加入中低端高性价比市场的竞争，用户购买门槛进一步降低。为更好适应终端品牌客户主打性价比系列产品的需求，公司在确保综合性价比的前提下，进一步提升主控芯片集成度、功耗、连接、传输等方面的性能，完善智能蓝牙音频芯片系统软硬件设计方案，更好满足智能蓝牙应用，使公司产品可以持续向终端品牌客户渗透。截至　　2024 年4 月，公司产品已进入小米、万魔、realme 真我、倍思、漫步者、腾讯QQ 音乐、传音、魅蓝、飞利浦、NOKIA、摩托罗拉、联想、铁三角、喜马拉雅、boAt、Noise、沃尔玛、科大讯飞、TCL 等终端品牌供应体系。

开拓新市场领域，扩大下游应用场景

公司在夯实现有TWS、非TWS 蓝牙耳机和蓝牙智能音箱业务的基础上，利用自身优势和客户资源不断孵化新产品、新技术，开拓新的市场领域，拓宽销售渠道，扩大下游应用场景。公司紧跟市场发展态势，把握物联网IoT 发展机遇，通过“物联网芯片产品研发及产业化项目”和“Wi-Fi 蓝牙一体化芯片研发及产业化项目”来逐步实现新一代蓝牙物联网芯片、Wi-Fi 芯片和Wi-Fi 蓝牙一体化芯片的规模化生产，大幅优化并提升公司相关芯片的性能和智能化程度，可以有效满足不同物理节点的无线连接和智能控制，适应室外环境广播、公共场所广播、智能家居等多种不同应用场景。随着公司募集资金投资项目的顺利进行，未来公司产品线将进一步向横纵拓展，下游应用场景和客户范围也会随之扩大。

盈利预测

预测公司2024-2026 年收入分别为18.67、23.50、29.35 亿元，EPS 分别为2.88、3.80、4.69 元，当前股价对应PE 分别为19.4、14.7、11.9 倍，公司通过持续加强研发投入促进了原有芯片的迭代升级和产品品类的拓展，使公司2023 年的产品销售量和综合毛利率双增，促进了净利润的大幅增长，同时公司充分挖掘现有市场潜力，更好满足终端品牌客户主打性价比系列产品的需求，并通过布局培育物联网IoT 市场，扩大下游应用场景，维持“买入”投资评级。

风险提示

市场竞争加剧风险，新产品放量不及预期风险，下游市场需求恢复不及预期风险，技术迭代风险。