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4 月9 日，中科蓝讯发布2023 年年度报告，2023 年实现营收14.47 亿元，同比增长33.98%；实现归母净利润2.52 亿元，同比增长78.64%；实现扣非归母净利润1.74 亿元，同比增长55.02%。营收、归母净利润及扣非归母净利润均高于业绩预告指引中值。

单季度看，2023Q4 实现营收3.97 亿元，同比增长30.91%；实现归母净利润0.54 亿元，同比增长139.15%；实现扣非归母净利润0.36 亿元，同比增长209.87%。

投资要点:

蓝牙耳机/音箱芯片维持可观增速，数字音频/智能穿戴等新产品高速增长。2023 年，公司蓝牙耳机芯片实现收入8.63 亿元，同比增长24.1%，毛利率19.65%，销量9.27 亿颗，同比增长49.21%，产销率87.42%。蓝牙音箱芯片实现收入3.4 亿元，同比增长23.04%，毛利率25.39%，销量2.92 亿颗，同比增长39.92%，产销率94.57%。

数字音频芯片实现收入0.93 亿元，同比增长60%，毛利率32.91%，销量1.33 亿颗，同比增长102.24%，产销率83.35%。智能穿戴芯片实现收入0.58 亿元，同比增长153.29%，毛利率25.75%，销量0.33 亿颗，同比增长210.18%，产销率63.68%。

加码研发助力公司传统产品升级+新品突破。截至2023 年底，公司研发人员数量达到216 人，同比增长27.81%，占员工总数78.55%。

研发费用1.64 亿元，同比增长49.3%，研发费用率11.35%。研发费用及人员的高速增长体现出公司以技术研发为核心战略的驱动力，并以此提升产品性能满足客户需求，提升公司市场竞争力。2023年凭借强大的研发能力在产品端形成了有效突破，其中包括优化OWS 外放性能的蓝牙音频SoC 芯片、推出低功耗蓝牙的无线麦克风芯片、推出基于“蓝讯讯龙”三代的智能蓝牙音频芯片和可穿戴产品等。

品牌力+新市场覆盖双管齐下，助力公司稳健持续发展。在日益激烈的市场竞争中，公司充分挖掘现有市场潜力和完善新兴市场布局，凭借品牌、技术、渠道优势、稳定客户及项目协调能力优势不断提升产品认可度，助力公司稳健持续发展。现有市场方面，公司抓住品牌厂加入中低端高性价比市场的机会，目前产品已经进入小米、万魔、realme、倍思、漫步者、传音等多家终端品牌供应体系。新兴市场方面，公司紧抓物联网发展机遇，将逐步实现新一代蓝牙物联网芯片、Wi-Fi 芯片和Wi-Fi 蓝牙一体化芯片的规模化生产。随着公司募集资金投资项目的顺利推进，未来产品线有望进一步横纵向拓展，下游应用场景和客户范围进一步扩大。

盈利预测和投资评级：公司在TWS、非TWS 蓝牙耳机和蓝牙智能音箱等电子产品芯片业务上不断创新突破，同时布局培育新兴市场，新老业务的发展将助力公司长期持续成长。因此我们上调盈利预测，预计公司2024-2026 年实现营收分别为18.88、23.54、30.54 亿元，实现归母净利润3.41 、4.66 、6.32 亿元， 对应PE 分别为19X/14X/10X，公司持续推动产品迭代和品牌客户开拓，有望充分享受市场需求复苏，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，新产品放量不及预期风险，高端化进程不及预期风险，存货跌价风险等。