事件：4 月10 日，中科蓝讯发布2023 年年度报告。2023 年度，公司实现营业收入14.47 亿元，同比增长33.98%；归属于母公司所有者的净利润2.52 亿元，同比增长 78.64%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 1.74亿元，同比增长55.02%。其中第四季度营业收入3.97 亿元，同比增长0.2%，第四季度归母净利润0.54 亿元，同比下降35.86%。

业绩稳步增长，公司运营稳健。公司持续推动技术升级，产品种类日益丰富，布局培育新兴市场，加大研发及销售投入，高端产品占比提升，带动净利润大幅增长。2023 年公司实现营收14.47 亿元，同比增长33.98%；利润来看，2023年公司实现归母净利润2.52 亿元，同比增长78.64%，扣非归母净利润同比增长55.02%。盈利能力来看，公司不断改善产品结构，成本把控能力优异，利润率稳步提升，2023 年公司毛利率为22.56%，同比提升1.63pct。

研发投入高增长，高端产品放量顺利。2023 年度，公司研发投入1.64 亿元，同比增加49.30%。公司高度重视技术研发及产品迭代升级，满足下游更新换代速度的需求。TWS 耳机方面，高阶 BT893X 系列，具备 Hi-Res 小金标双认证和 LDAC 高清解码，保证高音质+大输出动态范围，目前应用于倍思 BowieM2s 等多款高阶降噪产品；智能蓝牙音频芯片方面，公司基于“讯龙”芯片，自主研发了单 MIC/双 MIC DNN AI 通话降噪技术，为客户提供有竞争力的算法；物联网芯片方面，第一代蓝牙控制 SoC 芯片具有超低功耗、丰富的 IO 接口以及极高的性价比，已有多家客户导入量产，有效扩充公司物联网产品线；可穿戴产品方面，公司基于“讯龙”二代和三代产品研发了可穿戴手表、手环产品技术平台，并推出了在图像处理和渲染效率方面更强的新一代可穿戴SoC。

持续拓宽产品品类，深度绑定终端客户。公司下游产品线持续拓宽，在实现有蓝牙耳机和蓝牙智能音箱业务板块的基础上，不断拓展新的应用场景，目前已形成以蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片、无线麦克风芯片、数字音频芯片、玩具语音芯片、 AIoT 芯片、AI 语音识别芯片八大产品线为主的产品架构。客户方面，公司不断完善智能蓝牙音频芯片系统软硬件设计方案，更好适配终端品牌方主打性价比系列产品的需求。公司产品已进入小米、realme 真我、漫步者、腾讯 QQ 音乐、飞利浦、NOKIA、摩托罗拉、联想、铁三角、喜马拉雅、科大讯飞、TCL 等终端品牌供应体系。

投资建议：我们预计24/25/26 年公司归母净利润分别为3.28/4.22/5.41 亿元，同比增长30.2%/28.8%/28.1%，对应现价PE 为21/16/13 倍。公司业绩稳步增长，产品线不断拓宽，高端产品持续放量，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求恢复不及预期风险；新产品放量不及预期的风险；市场竞争加剧风险。