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公司发布2023 年三季报。2023 年1-9 月份，公司实现营业收入10.50 亿元，同比增长35.19%；实现归母净利润1.97 亿元，同比增加66.97%。23Q3 单季度，公司实现营业收入3.96 亿元，同比增长69.11%；实现归母净利润0.85 亿元，同比增长242.42%；实现扣非净利润0.55 亿元，同比增长245.29%。

投资要点

Q3 单季利润同比超预期，需求稳步增加叠加传统旺季。23Q3 单季度，公司实现营业收入3.96 亿元，同比增长69.11%；实现归母净利润0.85 亿元，同比增长242.42%；实现扣非净利润0.55 亿元，同比增长245.29%。受益于合讯龙系列占比提升、现有产品更新迭代、产品种类日益丰富、供应商保障供给等因素。23Q3 单季度毛利率24.43%，环比上升0.09 个pct；Q3 净利率达21.41%，环比上升3.22 个pcts。受益于讯龙系列占比提升，现有产品更新迭代，合理安排供应商采购活动，把控晶圆及封测成本等因素。

讯龙系列占比提升，成本把控力度加强。截至报告期末，讯龙系列已加入小米、Realme、Fill 斐耳、倍思、万魔、漫步者、noise、boAt 等品牌供应体系，2023Q3 讯龙系列占主营收入比例持续提升。同时，根据Canalys 发布的2023Q2 全球个人智能音频设备报告，TWS 耳机的出货量达6,816 万部，同比增长8%，考虑到市场需求复苏需要和新产品需求增加，公司自2022 年第四季度起，主动增加晶圆库存，2023 年逐季提高存货，并且根据晶圆厂产能和预判未来晶圆价格的走势情况适当增加备货来优化采购成本。在基于蓝牙、WIFI 两个连接，深耕无线音频领域的同时，公司广泛布局IoT、AIoT 领域，抓住物联网、人工智能等下游新兴市场发展机遇，布局培育新兴市场。

投资建议

我们预计公司2023-2025 年分别实现收入14.02/18.56/24.37 亿元，实现归母净利润分别为2.37/3.11/4.52 亿元，当前股价对应2023-2025 年PE 分别为38 倍、29 倍、20 倍，维持“买入”评级。

风险提示：

市场需求不及预期；新产品市场拓展不及预期；市场竞争加剧等。