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中科蓝讯于2023 年8 月24 日发布2023 年中报：2023 年上半年公司实现营业收入6.53 亿元，同比+20.51%，实现归母净利润1.12 亿元，同比+20.38%；其中单二季度实现营业收入3.46 亿元，同比+10.7%，扣非归母净利润0.63 亿元，同比18.36%。

投资要点：

下游需求逐步回暖，带动公司营收提升、盈利能力持续改善。2023年上半年，伴随着宏观经济形势趋于稳定，消费电子行业也逐步回暖，下游及终端需求有所增强，2023H1 公司实现营收6.53 亿元，同比+20.51%，从而带动公司盈利能力增长。报告期内，公司实现归母净利润1.12 亿元，同比+20.38%，Q2 单季度实现归母净利润0.63亿元，同比+18.36%，环比+27.37% ，对应公司毛利率提升至24.34%，同比+2.51pcts、环比+4.76pcts。未来，伴随公司产品不断推陈出新、性能持续升级，公司综合毛利率水平有望持续提升。

持续加强市场导向型研发投入，强化产品竞争力支撑公司持续发展。

公司自成立以来始终专注于设计研发低功耗、高性能无线音频SoC芯片，依托自身研发实力和技术优势，不断加大开拓市场力度，积累了丰富的客户资源，并占据了较高的市场份额，据潮电智库统计，2022 年公司在TWS 新品市场的占比为20%，规模优势持续显现。

2023H1，公司继续采取市场导向型的研发模式，加大研发投入，半年度研发费用由去年同期的2,517 万元增长至7,160 万元，同比增长184%，主要系研发人员由去年同期114 人增加至188 人，且光罩费有所增加。公司积极加大研发费用投入，积极顺应市场发展趋势，使得公司产品性能更加均衡全面，产品价格更具竞争力，综合性价比优势明显，为公司的持续发展提供有力的支撑。

“蓝讯讯龙”系列高端蓝牙芯片兼具性能、性价比优势，品牌客户拓展顺利。随着无线蓝牙技术的成熟和完善，TWS 耳机功能趋于同质化，同时，随着供应链和厂商不断提供新技术和新设计，刺激用户换购新产品，品牌方也不再集中于高端价位，开始加入中低端市场竞争，进一步降低用户购买门槛，因此，高性能、低售价将会是耳机市场未来竞争关键因素。公司“蓝讯讯龙”系列高端蓝牙芯片凭借出色的性能表现和性价比优势，目前已进入小米、realme、TCL、传音、魅蓝、NOKIA、飞利浦、联想、铁三角、创维、纽曼、山水、惠威、摩托罗拉、喜马拉雅、倍思、boAt、Noise、科大讯飞、夏新、网易、唱吧、QCY、天猫精灵、魔声Monster、Sudio 等终端品牌供应体系，逐步形成以“知名手机品牌+专业音频厂商+电商及互联网公司”为核心终端客户的更完整的品牌和市场布局，促进公司业务可持续发展。

盈利预测和投资评级：公司专注于低功耗、高性能无线音频SoC 芯片的研发、设计与销售，作为业内较早采用RISC-V 指令集架构作为技术开发路线的芯片设计企业，核心技术自主可控；公司产品性能均衡全面、综合性价比优势明显，获得了客户的广泛认可，并在高端品牌客户市场开拓顺利；此外，公司利用自身的技术优势及客户资源，持续孵化新技术、新产品，有望把握高速发展的物联网市场，实现逐步实现新一代蓝牙物联网芯片、Wi-Fi 芯片和Wi-Fi 蓝牙一体化芯片的规模化生产。我们预计公司2023-2025 年实现营收14.21、18.44、23.89 亿元，实现归母净利润2.28、3.49、4.98 亿元，对应PE 分别为38/25/17X，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，新产品放量不及预期风险，存货跌价风险等。