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中科蓝讯于8 月24 日发布2023 年半年报：公司2023 年上半年实现营收6.53 亿元，同比增长20.51%；实现归母净利润1.12 亿元，同比增长20.38%；实现扣非归母净利润0.83 亿元，同比下降1.55%；毛利率为22.10%。

投资要点

终端市场景气复苏，Q2 盈利能力显著改善。

公司的主营业务是无线音频SoC 芯片设计、研发及销售，无线音频SoC 芯片的发展与下游音频终端设备发展情况和蓝牙、Wi-Fi 等无线通信技术的发展状况高度相关。当前，移动化办公、运动健身、即时娱乐等消费场景的普及，使得消费者对无线耳机的消费需求不断增长，消费习惯逐渐向无线化转变。2023 年二季度，公司实现营收3.46 亿元，同比增长10.69%，环比增长12.70%；实现归母净利润0.63 亿元，同比增长18.36%，环比增长28.57%，实现扣非归母净利润0.47 亿元，同比下降3.76%，环比增长27.03%；毛利率24.34%，环比提升4.76 个百分点，盈利能力显著改善。

研发投入持续增长，多产品线新品进展顺利。

2023 上半年，公司研发投入0.72 亿元，同比增长184.45%。

公司通过自主研发和创新，在单PIN 晶振技术、低延迟技术、蓝牙TWS 通信技术、音频Codec 技术和音频处理技术、智能电源管理技术等核心技术取得突破，取得了OWS 耳机芯片、无线麦克风芯片、量产数传BLE SoC 芯片、智能蓝牙音频芯片升级、可穿戴产品升级等研发成果，实现了TWS 耳机、无线麦克风、蓝牙音箱等产品的低功耗设计，扩充了公司的物联网产品线。随着公司新产品不断推出，迭代老产品，综合毛利率水平有望逐渐提升。

产品高性价比优势突出，终端客户持续突破。

公司自主研发的多元化产品实现了低成本、低功耗、高效率设计，依靠高性价比优势与巨大的创新驱动，出货量持续攀升。公司客户资源丰富，下游终端客户类型多样，终端客户群体广泛，在巩固现有白牌市场的基础上，近年来公司加大力度拓展终端品牌客户，目前已进入手机终端品牌客户包括TCL、小米、NOKIA、传音等，专业音频品牌客户包括飞利浦、联想、漫步者、摩托罗拉等，电商及互联网品牌终端客户包括喜马拉雅、倍思、boAt、Noise、沃尔玛、网易云音乐、科大讯飞、唱吧等终端品牌供应体系。在物联网UWB 技术领域，公司将通过自主研发、与知名高校、第三方研究机构技术合作等途径研究开发室内精准定位等技术，广泛布局IoT、AIoT 领域，抓住物联网、人工智能等下游新兴市场发展机遇。

盈利预测

预测公司2023-2025 年收入分别为14.1、18.4、24.3 亿元，EPS 分别为1.95、2.66、4.24 元，当前股价对应PE 分别为33、24、15 倍。公司产品性价比高，产品布局不断丰富，品牌客户拓展顺利，受益下游需求增长，首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。

风险提示

终端市场发展不及预期；下游需求不及预期；新产品研发进程不及预期；市场竞争加剧等。