行业近况

我们对近期电网行业相关政策、投资额、招标情况进行了梳理，并对电网板块1H22 业绩进行了回顾。我们看好电网投资稳步复苏，行业景气度持续向上，相关核心标的有望受益。

评论

电网投资稳步复苏，政策发力特高压等关键领域。1-7 月电网工程完成投资2239 亿元，同比+10.4%。其中6、7 月单月投资同比增速为+26.1%、+13.2%，验证行业景气度向上。我们预计全年电网基建投资5000+亿元，8-12 月或仍有3000+亿元投资待释放。在“新能源+稳增长”背景下，8 月行业政策主要围绕特高压建设、配电网巩固升级、智能微电网建设、抽水蓄能配套等环节展开。其中，国网重大项目建设推进会议提出年内将再开工建设“4 交4 直”特高压工程、加快推进“1 交5 直”等工程前期工作、并针对风光大基地超前谋划项目储备，我们认为特高压板块有望迎来高业绩弹性。

核心设备招标呈较快增长，竞争格局稳固、龙头强者恒强。截至8 月底，国网变电设备招标合计金额365 亿元，同比+41%；电能表招标金额共计119 亿元，同比+37%；数字化项目累计招标46 亿元，同比+92%。从中标情况来看，格局稳固、龙头强者恒强。以变电设备招标为例，特变电工、平高电气、中国西电、思源电气、国电南瑞、许继电气、四方股份分别累计收获23.9 亿元、21.7 亿元、20.8 亿元、16.5 亿元、14.3 亿元、5.5 亿元、5.16 亿元订单，市占率稳定靠前；此外，思源电气在第三批变电设备招标中首次获得220kV高压保护订单，具备重要战略意义。

1H22 板块业绩加速增长，部分个股表现亮眼。1H22 板块业绩稳健增长，收入同比+32.9%，扣非归母净利润同比+90.5%；板块盈利持续稳中向上趋势，毛利率和净利率分别为31.3%、13.1%，分别同比+5.0ppt、+4.0ppt。细分各板块均实现稳健增长，收入同比增速而言电网设备（+35.7%）>智能用电（+27.2%）>电网信息化（+15.1%），净利润同比增速而言电网设备（+106.3%）>智能用电（+18.0%）>电网信息化（+13.0%）。个股表现来看，1H22 特变电工、南网科技、炬华科技、许继电气、东方电子、四方股份收入利润增速亮眼，宏力达、思源电气、国电南瑞增长相对稳健。

估值与建议

我们看好“新能源+稳增长”双轮驱动下电网投资加速以及结构性变化（特高压、配网智能化、数字化转型为重点方向），核心标的有望充分受益。持续推荐：国电南瑞、思源电气、宏力达、特变电工、国网信通（与软件组联合覆盖）、威胜信息（与电信组联合覆盖）；建议关注：许继电气、四方股份、南网科技、东方电子、安科瑞（均未覆盖）。

风险

电网投资不及预期，特高压核准进度不及预期，原材料价格上涨。