行业近况

今日，国家电网发布《国家电网有限公司2021 社会责任报告》1，公布数据显示2021 年国网实现电网投资4882 亿元，较2021 年初计划投资额超额完成152 亿元，同比+6.0%。我们认为，2021 年国网投资计划超额完成且同比增速持续修复，反映出“新能源+新基建”背景下电网投资的景气度向上。

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2021 年国网投资计划超额完成，新型电力系统建设任务稳步推进。2021 年国网实现电网投资4882 亿元，较2021 年初计划投资额超额完成152 亿元，同比+6.0%（vs. 2019、2020 年国网投资同比增速分别为-8.5%、+3.0%），反映出电网投资的边际向好趋势。2021 年国网重点工作围绕新型电力系统建设开展：1）特高压方面，建成投运1 交2 直、核准2 交1直，此外特高压套管、分接开关、IGBT 等关键设备器件研发取得阶段性成效；2）抽水蓄能方面，新增装机2.85GW，在运总容量达25.13GW，推动江西奉新、浙江泰顺等项目获得核准批复；3）大力服务新能源发展，建成全球最大规模的“新能源云”平台，并创新开展绿色电力交易试点，累计成交电量76 亿kWh；4）加快数字化转型，营销2.0、PMS3.0、新一代应急指挥、新一代电力交易升级平台等核心业务系统建设全面提速。

2022 年国网计划投资5012 亿元，投资结构性重点突出。国网计划2022 年电网投资5012 亿元，较2021 年计划投资额增长6%，重点包括特高压/配网智能化/抽水蓄能等：1）年内核准开工武汉—南昌、金上—湖北、川渝联网等特高压工程，年内建成投运白鹤滩—江苏、荆门—武汉等特高压以及闽粤联网、500 千伏雄安东等工程，并做好风光大基地开发消纳研究工作；2）推进地区网架优化和配电网建设改造，建设坚强智能城市配电网，安排农网巩固提升工程投资1000 亿元，并做好分布式光伏并网服务；3）开工江西奉新、浙江泰顺等4 座抽水蓄能电站，投产安徽金寨等5 座抽水蓄能电站。

1H电网投资同比+9.9%，2H仍有3000 亿元待释放。1H电网工程投资完成额1905 亿元，同比+9.9%；4、5 月受疫情影响投资额同比为负，6 月电网工程进度加速落地，同比+26.1%，带动2Q22 电网投资同比+7.5%。我们预计全年电网基建投资5000 亿元以上，下半年仍有超3000 亿元待落地。

估值与建议

我们重申对于电网设备赛道的看好，重点推荐：电力自动化龙头国电南瑞；一次设备优质供应商思源电气、特变电工；一二次融合设备标的宏力达；电网数字化龙头国网信通。建议关注许继电气、四方股份（均未覆盖）。

风险

电网投资不及预期，政策落地不及预期。