投资建议

在稳增长背景下，电网投资逆周期属性强，我们认为有望进入上行通道，叠加新能源大基地、分布式智能电网建设，我们看好电网投资持续加速落地，重点突出特高压、配电网智能化、数字化等关键领域结构性变化，行业景气度持续向上，相关核心标的有望受益。

理由

稳增长下电网投资力度加大，年内仍有近4000 亿元投资待释放。电网板块景气度主要受宏观、电网投资、关键事件等因素驱动。国网、南网已相继发布稳住经济有关措施1，1Q22 电网投资态势良好，同比增速达到15.1%，我们预计今年全年电网基建投资在5000 亿元以上（1-5M已完成1263 亿元），两网全口径投资或达6200 亿元以上。我们预计“十四五”期间电网投资较“十三五”增速10%以上，两网全口径投资或达3.3~3.4 万亿元。

集中式+分布式新能源带动电网升级改造，特高压、配电网智能化是重点方向。1）新能源大基地建设需配套特高压通道外送，我们预计2022-2023 年或迎来特高压核准高峰，前期、核准、建设节奏有望提速，同时4.55 亿kW风光大基地规划或进一步带来新增外送通道需求。2）配电网为分布式电源消纳主战场，我们认为主动配电网、企业级源网荷储一体化微电网或代表未来分布式智能电网发展方向，建议关注电网二次设备、一二次融合设备、微电网等机会。

电网数字化持续深化。1）感知层：加速布局计量传感及智能终端，增强电网可观、可测、可控水平，今年以来物联电能表招标量显著提升，为去年同期的6.1 倍，此外电网在积极推进新型台区智能融合终端应用；2）应用层：

推动新一代调度技术支持系统、营销2.0 系统、PMS3.0 等关键系统建设，提升电网生产经营效率；3）市场化：电力市场化改革加速，催生发电侧电力交易辅助决策以及用户侧虚拟电厂业务机会。

盈利预测与估值

我们看好“新能源+稳增长”双轮驱动下电网投资加速以及结构性变化，关键领域有望享受广阔空间和高增长，持续推荐：1）特高压：国电南瑞、特变电工、思源电气，建议关注：许继电气（未覆盖）；2）配电网智能化：宏力达，建议关注：四方股份（未覆盖）；3）数字化：国网信通、威胜信息（与通信组联合覆盖）、国能日新（与软件组联合覆盖），建议关注：清大科越（未上市）。

风险

电网投资不及预期，特高压核准进度不及预期。