一、事件概述

10 月26 日公司发布三季度报，21 年1-3 季度公司实现营收7.87 亿元，同比增长15.34%；归母净利润3.28 亿元，同比增长28.67%；扣非净利润为2.67 亿元，同比增长6.55%，若不考虑软件企业增值税退税，扣非归母净利同比增长约为20%；其中，2021Q3 单季度实现营收3.14 亿元，同比增长11.12%；归母净利1.19 亿元，同比增长24.80%；扣非净利润为1.05 亿元，同比增长11.49%。公司在Q3 受到江苏市场疫情影响，交付有所延后，营收和净利增速有所下滑。

二、分析与判断

智能化趋势显著，核心产品快速发展

长远来看，结构性转变是电网投资的趋势，在配用电端投资占比逐步上升的同时，基于电力物联网建设相关的信息化与智能化领域的投资占比也会大幅上升。2021 年前三季度，公司市场拓展稳步推进，主营产品收入实现了较大增长。公司辐射优势区域，并在各省份持续开拓，在浙江、山东、河南等省均有较多产品投入运行；在此基础上，公司一二次融合智能柱上开关凭借产品优势实现高速发展。

高度重视产品研发，突出技术竞争优势

公司Q3 研发投入合计3658 万元，同比增长30.31%，研发投入占营收4.65%，同比增长0.53 个百分点。公司在物联网智能感知、边缘计算和工业集成技术方面加大投入，现已形成一二次深度融合智能柱上开关的完整产品线，核心产品在物联化、智能化、集成化等方面有竞争优势，短路故障研判准确率达99%以上，单相接地故障研判准确率达90%，重合闸准确率接近100%，能够适应20kV 等电压等级及北斗、5G 通信等应用场景。此外，公司加强在多项前沿技术上开展深度研究，重点方向为配电网故障智能监测设备及平台研发、配电网一二次深度融合智能开关设备和一二次融合环网柜等。

三、投资建议

我们预计公司2021 -2023 年营收分别为10.94、14.56 和19.41 亿元，增速分别为20%、33%、33%；归母净利分别为4.0、5.3 和6.8 亿元，增速分别为27%、31%、29%，对应PE 分别为24、18、14 倍。公司区域市场加速开拓，参考ZX 电气设备板块41 倍PE 水平（TTM，Wind 一致盈利预期），维持“推荐”评级。

四、风险提示：

下游需求不及预期，公司新建产能投放进度不及预期，公司客户进展不及预期等。